投资|泡泡玛特，内容饥渴( 二 )
渠道搭台，内容唱戏。泡泡玛特的核心内容资源在于IP的开发利用。上市前的招股书显示，泡泡玛特共运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP以及51个非独家IP。其中，自有IP是泡泡玛特主要商品类型，包括明星IP形象Molly和Dimoo。到了2021年，这两大IP依然是泡泡玛特的营收支柱，分别以2.039亿元、2.049亿的收入贡献占据总营收的11.5%和11.6%。
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（图为泡泡玛特旗下明星IP形象Molly）
问题就这样显露出来。巅峰时期达到过千亿市值的潮玩市场领军者，收入利润仍依赖于收购而来的“旧IP”。单一的营收结构意味着潜在的经营和增长困境，泡泡玛特的价值被资本市场重新估量，相较于备受热捧时的一千五百亿，泡泡玛特如今的市值和股价表现近乎腰斩。
下一个爆款在哪里？在IP之上，泡泡玛特以动漫领域的加速布局拓展内容源头。在潮玩之外，泡泡玛特正试图切入新的文娱赛道。
弱化盲盒标签，泡泡玛特易碎的“文娱梦”近两年，泡泡玛特在文娱领域多次出手，跨界投资广撒网。2020年，泡泡玛特投资了网红场馆“木木美术馆”，成为仅次于创始人的第二大股东；2021年4月，参与汉服国风品牌“十三余”过亿元融资；同月，斥资数千万元入股潮牌买手店 Solestage；次月，独家投资二次元周边垂直电商平台“猫星系”。
泡泡玛特的投资节奏在明显加快，但能够迅速反馈实际收益的项目少之又少。今年在木木美术馆甚至发生了工人坠楼事故，馆内被判定存在未及时消除生产安全事故隐患的问题。盈利未见，危机频发。
相较于业务导向的行业拓展，这些投资更近似于是对垂类赛道的押注，赌的是哪一个赛道能够培养出年轻人新的消费习惯，甚至能够实现破圈成为自身领域的下一个“B站”。这也就意味着泡泡玛特的文娱跨界成为了一场长回报期、高风险性的博弈。
更大的风险还在后面。不久前，泡泡玛特正式提出将投资千万规划建设主题乐园。无论是对动漫影视的投资，还是规划主题乐园的举措，泡泡玛特都在无形之中将自己放在了IP巨头——迪士尼的对立面。而在此之前，公司CEO王宁数次公开表示，泡泡玛特的IP不需要专门的故事和价值观来支撑，这一点坚持又与迪士尼的内容运作模式背道而驰。
【 投资|泡泡玛特，内容饥渴】矛盾不仅在于泡泡玛特是否要成为下一个迪士尼，还在于前者本身内容体量的匮乏与主题乐园的强内容需求之间的冲突。以投资和合作形式为主导的内容拓展还未见成效，又要搭建承载着成熟IP与价值体系的主题乐园，这是对于一个企业业务能力和财务实力的双重考验。缺乏内容基因的泡泡玛特“文娱梦”更像是阳光下的泡沫，闪耀而虚妄，美好且易碎。
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