以岭药业的魔幻三年( 二 ) _中成药

监管层的首肯之下，连花清瘟产品成了催动公司业绩增长的强劲引擎。
2019年，以岭药业以连花清瘟为主的抗感冒类药收入为17.03亿元；2020年，以连花清瘟为主的呼吸系统类药物收入猛增至42.56亿元。板块增量为25.53亿元，占2020年以岭药业营业收入总增长29.57亿元的86% 。
连花清瘟也直接位居感冒类中成药的NO.1 。
根据米内网数据，2021年公立医疗市场连花清瘟位列中成药感冒用药销售排名位列第一名，其市场份额高达41.78%，远远超过了第二名双黄连口服液的7.31% 。在零售终端，2022年上半年连花清瘟胶囊亦超越感冒灵颗粒，位居感冒用药/清热类销售额第一位。

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以岭药业股价表现（2020年1月至今）
疫情以来，以岭药业的股价在二级市场出现过三波大涨。2020年，以岭药业在不到四个月时间内股价从7元多冲到28.92元，而此前以岭药业股价自上市以来多在10元上下徘徊。
此后2021年底到2022年初、2022年底又经历了两次大幅度上涨。连花清瘟的“药劲儿”之大可见一斑。只是，投资者对其未来的疑惑也会随之而来。
02 药劲过后，能看什么？

并非杞人忧天。

其实在疫情之前的2017年-2019年，以岭药业其实已经遭遇了发展瓶颈，尤其是净利润方面，有两年出现了仅有1%的增长，扣非净利润甚至出现了负增长，与之前几年的高速发展相去甚远。
疫情来了，连花清瘟火了。虽然这是以岭药业困顿当中意外收获的一剂“猛药”，但并不一定是能够长久的“良药” 。连花清瘟已经和新冠绑定得太深了。
我们从以岭药业的财报中可以看出， 2020年公司营收增速超过50% ，净利润增速超过100% 。但是在疫情较为稳定的2021年，公司增速又迅速回落。

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进入2022年以来，以岭药业营业收入又进入到持续负增长。在疫情的再度反弹、消费者需求高涨的情况下，这让人倍感困惑。由此，一个无法回避的灵魂拷问始终萦绕在以岭药业和它的投资者的身边：疫情总会过去，届时高涨的股价将何去何从？
根据现有数据来看，即便是连花清瘟，在疫情过去之后也必须要面对增长的瓶颈。
从市场规模来看，呼吸系统用药这些年来增长较慢。米内网数据显示，2015 年以来，公立医疗端呼吸系统中成药销售规模保持正增长，2019年规模超400亿，复合增长率为 4.52% 。2020 年受疫情影响，销售额更是下降 29.63%，2021 年实现恢复增长13.09%，仍未恢复至疫情前水平。
从零售药店端来看，中康资讯数据显示，2022 年上半年零售端感冒用药/清热类市场规模约 146 亿，同比下降 4.55% 。从产品表现看，2017-2020年TOP5稳定增长，2021年普遍下降，5 年复合增长率也仅为5.35% 。

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整体上看，呼吸系统用药称不上是个好的赛道。按照芒格的说法，这原本是一个没有多少鱼，也不适合钓鱼的地方。
为了扩张市场，以岭药业把全球化视为中药的方向，一直在大力推动连花清瘟出海。2021年，连花清瘟胶囊分别在蒙古国、乌兹别克斯坦、肯尼亚、乌克兰获得了上市许可。包括连花清瘟已在巴西、印度尼西亚、科威特、柬埔寨等20多个国家和地区获批上市，其中在科威特获批新冠适应症；在乌兹别克斯坦，连花清瘟入选了卫生部发布的抗疫药品白名单；在泰国、柬埔寨，连花清瘟获准进入新冠肺炎定点医院，用于治疗当地患者；2021年7月，连花清瘟也入选柬埔寨卫生部发布的新冠肺炎轻症患者居家治疗方案。