截至报告期末 ， 公司已获得三次“国家科技进步二等奖”和一次“国家技术发明二等奖” ， 公司被认定为“国家企业技术中心”、“国家院士专家模范站”、“工信部专利试点企业”等 ， 取得北斗民用服务资质 。 公司在科研产品、市场经验及行业排名等方面已形成明显的品牌优势 。
销售模式：
公司坚持“布局全国、拓展海外”的营销策略 ， 已建立了直销与经销并重的全国营销体系 ， 并在海外建立了强大的经销商网络 。 目前 ， 公司在全国主要省份拥有33个全资子公司 ， 2个控股子公司及4个参股公司 ， 在美国、东南亚等国家设立8个海外子公司和1个代表处 。 公司拥有业务能力强、拼搏进取的营销团队 ， 灵活调动资源搭建专业团队为客户提供系统解决方案 ， 为公司市场拓展打下了坚实的基础 。
中海达正是借助其全国领先的渠道优势 ， 完成了对南方测绘的赶超 ， 实现了目前 RTK 市场份额和南方测绘并列第一 。 但华测导航走了另外一条道路 ， 其重视直销队伍的培养 。 一方面 ， 是作为后来者必须要进行品牌推广 ， 另一方面 ， 其借助直销体系可以接触终端客户需求 ， 增强服务响应能力 ， 做好售后服务的同时 ， 挖掘潜在市场需求 ， 有利于拓展其解决方案业务 。
如上图所示 ， 华测导航拥有业内领先的销售队伍规模 ， 销售费用率远高于同行 ， 也是因为以直销为主的缘故 。
我们认为 ，以高成本的直销体系作为市场主要拓展手法 ， 虽然没有代销那么快 ， 但稳扎稳打 ，响应能力强 ， 客户粘性高， 有利于保证业务的健康稳步发展；且无形中打通了解决方案业务的大门 ， 是未来公司持续发展的重要基础 。
研发创新：
研发持续高投入 ， 自研璇玑芯片 ， 专注算法开发 研发持续保持高投入 。 公司持续对核心研发技术一直保持高度的投入 ， 已经具 备高精度 RTK、PPP、静态解算、网络 RTK、精密定轨技术、组合导航定位技 术、多源融合定位技术算法的能力 。 公司研发支出占比持续高增 ， 21Q3 研发支出占比高达18.1% ， 位于行业前列 。 截至 21Q3 ， 公司已经申请了800余项知识产权 ， 其中专利500余项 ， 发明专利 300 余项 ， 拥有的已授权自主知识产 权500余项 ， 其中专利200余项 ， 发明专利近百项 。
六、公司财务分析
1 ， 总资产——成长能力
从上图看出华测导航近五年资产增长率在10%以上 ， 成长性很好 。 我觉得原因有两点 ， 一是宏观上企业的发展跟上时代发展需求；二是企业管理层比较优秀 。 希望再接再厉!
2 ， 资产负债率
一般情况下 ， 公司的资产负债率为45%为宜 。 从上图看出华测导航近五年的负债率稳定在38%左右 。 长期来看 ， 公司没有偿债风险 。
3 ， 毛利率
一般情况下毛利率大于40%的公司有核心竞争力很强 。 华测导航近五年的毛利率基本稳定在55%左右 。 但是我们对比同行业近四年平均毛利率 ， 毛利率几乎都大于40% ， 华测比较稳定在前列 ， 很不错！
4 ， 净利润现金比率
净利润现金比率是衡量公司净利润含金量的重要指标 。 在上表可以看出华测导航近五年的净利润现金含量不是很稳定 ， 2018年出现负数的原因主要系销售货款回笼周期延长；业务规模扩张带来的采购付款增加；报告期内公司职工人数较大比例增加 ， 导致职工薪酬增加 。
2021年目前三季度为负 ， 后期有待观察 。 整体来看华测导航的净利润现金说明公司的回款能力不错 。
5 ， 净资产收益率 ROE
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