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央行超预期“降息”，股市没嗨起来，利率却率先遭逼空！
8月15日 ， MLF和逆回购利率双双下调后，中国10年期国债、国开债收益率短线下行，10年期国债活跃券220010收益率回落至2.7%以下，现报2.68% ， 日内下行4.75bp，国债期货开盘大涨 。
“今天债券价格大涨（收益率大幅下行），这可能是多数交易员没料到的，由于之前市场对央行降息降准没报太大希望，加之担心宽信用会打击债市，债市情绪偏空，今天估计很多交易员被逼空，加大了利率下行幅度 。”某大行交易主管对第一财经采访人员表示 。
鉴于7月经济、金融数据不及预期 ， 市场开始调整政策预期 。信达证券首席宏观分析师解运亮告诉采访人员，本次政策利率下调后，LPR（贷款市场报价利率）相应下行水到渠成 。据采访人员了解 ， 目前多数交易员对债市持获利了结态度，长端利率下行空间有限；就股市而言，美国CPI意外放缓，欧美股市大涨提振A股风险偏好 。当前进入中报业绩披露期，估值和业绩校准成重要影响因素 。
从担心被去杠杆到被逼空
7月以来 ， 相较于2.1%的7天逆回购利率 ， DR007（7天期质押式回购）处于较低水平（1.5%~1.6%） ， 银行间市场质押式回购的交易量创出新高，反映市场的整体流动性较为充裕 。往常这一情况如果持续时间较长，较大可能会因为央行暂时回收流动性而引发去杠杆 。
近日，中欧国际工商学院救授、中国央行调查统计司原司长盛松成在接受媒体采访时提及，要谨慎防范回购利率长期过低，实体经济有脱实向虚的苗头 。当银行间回购利率下行 ， 机构有动力融入短期资金投资长期债券，从而压低长期利率 。
机构加杠杆套息交易存在非常明显的期限错配 ， 当回购交易规模很高、杠杆率不断攀升时，一旦短期资金面出现意外波动、监管政第进行调整等，都可能加大机构短期再融资的风险 ， 这不利于金融市场和金融机构的稳定 。
然而，MLF和逆回购利率本周一的突然下调，令众多交易员措手不及 。
渣打大中华区和北亚首席经济学家丁爽对采访人员表示：“今天的MLF降息的目标之一可能是使政策利率与市场利率保持一致，因为市场利率（如DR007和1年期同业存单利率）最近显著低于各自的参考政策利率（央行逆回购和1年期MLF利率），这削弱了货币政策的有效性 ， 鼓励了银行间市场的金融杠杆 。”他称，这也是对7月远低于预期的经济数据的回应 ， 工业增加值、零售销售和固定资产投资均大幅低于预期 。
7月信贷与社融增量分别少增4010亿元与3191亿元，反映当前融资需求仍然较弱；社零增速2.7% ， 固定资产投资增速5.7%，房地产投资增速继续下行至-6.4%，疫情缓解后国内需求恢复尚不明显 。
解运亮表示，“二季度货币政策执行报告没讲‘管好货币政策总闸门’，没讲‘稳住宏观杠杆率’，近期政策也再次强调稳增长 。”
LPR大概率下调
各机构普遍认为，下半年流动性仍将维持宽松 ， LPR调降或是大概率，但各界对降准仍存分歧 。
解运亮表示，上半年留抵退税1.8万亿元，补充了大量流动性，是今年以来流动性宽松的重要原因，下半年留抵退税仍有约4300亿 。下半年，继续保持流动性合理充裕，MLF小幅缩量会对下半年留抵退税形成对冲，不会改变流动性合理充裕的格局 。
“本次降息前，市场利率大幅低于政策利率，市场担心市场利率向政策利率收敛 。但二季度货币政策执行报告没讲市场利率围绕政策利率波动 ， 对市场利率上行的担忧已无必要 。”他认为，当前信贷需求仍弱 ， 居民房贷偏弱，为提振实体经济融资需求和稳住房地产市场 ， 下调LPR利率势在必行 。
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