复合铜箔，产业化元年将来临( 二 ) _铝箔

目前复合铜箔的制备方法实践中分为一步法、两步法和三步法。一步法分为全湿法和全干法，产品性能优异、良率高，但成本过高尚处于实验室攻关阶段；两步法包括磁控溅射+水电镀环节，成熟度高；三步法增加真空蒸镀提升生产效率和均匀性，但损失良率。

文章插图

两步法具备成本低、良率高的优势，随着工艺的成熟，其生产效率不断提高，成为当下主流选择。产业内公司以重庆金美和万顺新材为主使用三步法，其他大多数公司如宝明科技、双星新材、方邦股份等选择两步法，随着工艺的成熟，成本低、良率高的两步法预计成为未来主流选择。
目前复合铜箔处于工艺认证中后期，设备加速突破0-1阶段，预计2023年下半年实现批量生产。从不同环节看复合铜箔产业链进展：
①电池环节，宁德时代领跑，已研发近5年，专利布局深厚；国轩高科、比亚迪也在积极推进。

文章插图
②设备环节，基本实现国产化，当前格局集中，未来或呈整线布局趋势。
前道设备中腾胜科技占磁控溅射设备半壁江山，设备效率近1年大幅提升，2.5代溅射设备线速提升至50%至20米/min，年底开始交付，未来有望提升至30m/min，良率提升至90% 。
中道设备仅有东威科技水电镀设备实现量产，新一代设备线速将提升40%至10米，良率有望提升至90%，明年设备预示订单对应70-100gwh；后道超声焊设备，骄成超声受宁德扶持，与必能信平起平坐。

文章插图
③制造环节，验证进展上，重庆金美、验证进展靠前，量产在即，双星新材、元琛科技等明年初设备调试，传统铜箔厂嘉元科技、诺德股份、中一科技等也已订购设备。

文章插图
目前PET铜箔处于0-1阶段，1-N阶段，首看下验证进度，反映技术实力和未来拿订单能力。金美布局最深厚，下游验证速度最快，处于第一梯队，宝明科技在二线电池厂中验证最快，处于1.5梯队，万顺新材和双星新材布局较早，积极送样，验证进展靠前，处于第二梯队。

文章插图
四条主线布局
复合铜箔处于产业链中游，锂电铜箔产业链上游为原材料与设备厂商，主要包括磁控设备厂商和电镀设备厂商。中游为铜箔制造，制造工艺可分为电解铜箔和PET 铜箔，其中电解铜箔为市场主流工艺，PET 铜箔为新工艺。下游主要包括动力电池厂商、3C消费电池厂商和储能电池厂商等。

文章插图

文章插图
据东吴证券测算，复合铜箔2023年下半年开始批量生产，产量有望达到2亿平，对应15-20gwh电池需求，2024年有望达到8亿平左右。2025年全球需求预计29亿平，空间137亿，渗透率提升到10% 。PET铜箔设备在2025年全球空间144亿。远期来看，2030年复合铜箔的渗透率有望提升至22%，需求达192亿平，市场空间达到771亿元，设备空间达到188亿元。
随着复合铜箔技术逐步趋于成熟，良率的提升、工艺的成熟、规模效应的释放，成本有望进一步降低，看好PET铜箔产业链前景。近期产业链持续催化，加速突破0-1阶段，2023年量产元年即将来临，东吴证券推荐四条主线。①看好终端性能提升的电池厂商，推荐宁德时代、比亚迪，关注国轩高科；②看好订单先行的设备龙头厂商，关注东威科技、骄成超声、三孚新科、道森股份；③看好量产在即的复合铜箔制造厂商，推荐璞泰来，关注元琛科技、宝明科技、双星新材、阿石创、万顺新材。④看好加快布局的传统铜箔厂商，推荐嘉元科技、诺德股份，关注中一科技。