2022年初风格跌宕，疫后、地产异军突起 ， 超级成长大崩塌 。2022年4月上海疫情动态清零政策下，疫后、地产行情瓦解，超级成长乘着能源紧张的东方顺势崛起 。2022年年末，疫后、地产在政策“东风”之下，迅速崛起，板块疯狂飘动，超级成长应声走弱 。
2022年末端光伏产业链、新能源汽车产业链在基本面信息边际小幅走弱的背景下，而疫后、地产资金深入介入扎堆，心也动的背景下，市场出现了较大的风格变动，随后以“中国平安、中国建筑”等一大批蓝筹股也跟随起涨，让人甚至想到这是2014年下半年的行情起点与风格变动？
在这几年内卷的资管行业，趋势投资也成潮流的背景下，加深了市场博弈的色调 。恰逢此时，下半年关于光伏行业各种匪夷所思的论点和数据也接连不断出来 。“欲加之罪何患无辞”，况且是这么大的行业，寻找利空和利多，甚至只在于你以什么样的立场去看待 。
所以2022年年末光伏赛道股票的走弱，是对2022年初确立的阶段性风格和逻辑变动的确认和延续，来源于中短期市场博弈，而非主流的趋势性变化 。
03
光伏基本面逻辑再推演
当前不少观点抛出市?。?我们总结一下：
一说，硅料供给打开，光伏盈利周期向下；
二说，2023年欧洲无法延续高增，海外需求断档；
三说 ， 电池技术路径仍未确立，固定资产损失过大导致光伏制造估值天花板；
四说 ， 全球光伏高增受制于电网侧消纳能力，光伏风电无法达到预期；
五说 ， 地面电站增长预期是明年光伏增长的主要推动力，但地面电站将拖累光伏边际盈利增长；
六说，行业内卷，产能过剩 ， 行业盈利周期将在未来见顶回落 。
以上的论断有些还是有一些道理的，有一些是发展中都要克服的问题，但也有一些是杞人忧天 。我们总结任何一个产业发展都会遇到这样，那样的问题 。
我的理解是 ， 对于超级成长的行业，在对于未来边际变化判断上不应该超过常识的判断，我们以点带面或者说把边际变化作为取代大逻辑或者常识判断的命题，无异于坐井观天，也无异于指鹿为马 。
硅料供给格局的打开，将为硅片行业发展带来较大的挑战 。在此前 ， 硅片受硅料价格高涨，劣币驱逐良币的现象时有发生，而来源于供给紧张，硅片竞争格局的恶化并没有体现在盈利或者基本面上来，而这种竞争是良性的也是必然要到来的 。
硅料供给打开 ， 硅片格局恶化，带来的盈利边际向下并不能代表整个光伏产业链盈利周期向下 。
决定于光伏产业链内部盈利冷暖的阶段性因素是供需矛盾，而非技术和成本差异 。比如近年的硅料环节，比如今年的电池环节等等 。供给紧张的同时也会伴随供给扩张的现象出现，因为盈利驱动扩产周期 。
硅片环节在过往长期处于双寡头垄断的格局，而在近年多势力进入市?。?造成硅片环节即将出现预期的产能过剩的局面 ， 在这样的情况下也有利于停止硅片环节的扩张步伐 。
短期盈利偏向电池环节滚动，但在明年电池环节供给扩张的背景下，盈利向组件环节迁移 。在这两年和未来来看 ， 以光伏产业链整体为一个框子的话，在这个框子里盈利能力是向上的 。
假设未来技术路径基本确立的背景下，优势企业的将愈发明显，良币驱逐劣币之后，光伏产业链盈利能力就会摆脱周期性现象 。
所以硅料价格下行，将带来的是光伏基本面“量利齐升”的景象，来源于期货效应及终端放量 ， 明年利润将继续向组件环节迁移，辅材（ 胶膜 ）环节明显改善 。
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