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斑马消费 范建
起了个大早 ， 赶了个晚集 。
绿源电动车老板倪捷 ， 被称为国内电动车的创始人，但企业在发展过程中，被后来者赶超，只能屈居行业第六 。
目前，绿源电动车正在向联交所发起冲击，希望借此逆天改命 。
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行业老六
绿源电动车可以称为中国电动两轮车行业的开创者 。
1995年 ， 国内第一台轻型电动车在清华大学问世 。次年 ， 倪捷、胡继红夫妇，在一间简陋的地下室，耗时三个月，手工改造出了第一辆电动车自行车 。
与电动两轮车行业很多“草莽”型创业者不同 ， 倪捷、胡继红夫妇拥有高学历专业知识背景，是上世纪80年代的硕士研究生 。倪捷拥有中科大通信与电子信息系统工程硕士学位，胡继红在合肥工业大学先后拿到了电力系统自动化学士和硕士学位 。在下海创业之前，夫妻二人，都曾在宁波大学担任教职 。
或许正是因为自身专业技术背景，倪捷掌舵的绿源一直较为注重研发 。2019年-2021年，公司分别投入研发费用0.69亿元、0.84亿元、0.96亿元 ， 分别占比各期收入的2.8%、3.5%、2.8%，研发投入力度略高于新日、爱玛等主要同行 。
截至目前，绿源共持有282项专利，其中42项为发明专利，是国内拥有最多发明专利的两轮电动车厂商 。
尽管起步最早 ， 也有技术加持，但在发展过程中，绿源被其他同行甩在了身后 。
顶峰时期 ， 中国有约2000家电动两轮车厂商，低质、低价竞争严重 。随着2019年电动自行车新国标的实施，众多不符合新国标技术要求的中小厂商被淘汰出局 。2021年，行业玩家降至100家左右，行业集中度急剧提升 ， 前九大企业拿下超过8成市场份额 。
2021年，绿源共计销售两轮电动车194.77万辆，市场占有率3.9%，排名行业第六 。行业前三强分别为雅迪（1390万辆 27.9%）、爱玛（835.05万辆 16.8%）、台铃（650.0万辆 13.1%） 。
利润薄如纸
在新国标实施之前，我国电动自行车的保有量已达2.5亿辆，全国各地根据实际情况，对超标电动自行车给予了3-5年过渡期，届时，超标车将不允许上牌、上路 。由此，市场迎来了消费换代的小高潮 。各大电动两轮车企业，均收获了一波市场红利 。
绿源电动车也不例外 。2019年-2021年 ， 公司收入从24.95亿元增至34.18亿元，复合年增长率17.1% 。期间，公司抓住了机构客户（电商、物流、共享出行等）的需求，对公司收入规模起到了一定的拉升作用 。但，这样的需求并不能持续 。
2020年和2021年，位于浙江和上海的两个共享出行服务商，均为公司第一和第二大客户，两年合计为公司贡献了6.77亿元和2.46亿元收入 。不过，今年上半年，这两大客户已从前五大客户名单中消失 。
收入结构的变化 ， 直接影响到了公司的盈利水平 。2019年-2021年，公司产品销售毛利率持续下滑，分别为13.0%、11.2%和9.9% 。今年上半年 ， 进一步降至8.6%，远低于同期爱玛科技（14.66%）和新日股份（13.41%）的毛利率水平 。
低毛利率直接导致公司盈利能力低下 。2019年-2021年，公司归母净利润分别为0.70亿元、0.40亿元和0.59亿元，净利率分别低至2.8%、1.7%和1.7% 。真是利比纸薄 。
高端化乏力
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