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前三季度表现低迷 “固收+”策略何时迎来转机

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前三季度表现低迷 “固收+”策略何时迎来转机

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（_原题为：前三季度表现低迷 “固收+”策略何时迎来转机）
过去数年相当成功的“固收+”策略，今年以来备受考验 。“固收+”产品批量“破净”，热度骤降 。从“固收+”基金三季报来看 ， 产品规模较年初减少1000亿元，银行理财产品发行也遭遇很大挑战 。
11月以来 ， 市场正在悄然变化 。在A股近期连续反弹的背景下，不少机构已经开始布局明年 。市场预期，如果未来股市升温，“固收+”策略或许又将迎来市场关注 。
前三季度“固收+”策略遭遇滑铁卢
“固收+”策略兴起于2019年，彼时大量资金涌入理财和基金市场 ， 股市走强让“固收+”策略大放异彩 。
【前三季度表现低迷 “固收+”策略何时迎来转机】“固收+”是以优质债券为底仓，获得持续稳健收益，同时通过配置股票、可转债、新股申购等多策略来增强收益的一种策略 。
Choice数据统计显示 ， 截至2021年12月31日，“固收+”基金规模超过2.19万亿元，较2020年底的1.12万亿元猛增近90%，而2018年底“固收+”产品规模仅3000亿元左右 。
“固收+”产品强劲的发展势头 ， 被股市震荡所阻挡 。2022年初，刚刚完成净值化转型的银行理财市场就遭遇大幅波动，产品出现大面积净值下滑和“破净”潮 。其中，过于雷同的“固收+”策略是原因之一 。
此后，“固收+”理财发行规模骤减 。普益标准统计数据显示，今年1月至7月，银行理财（含理财子公司）“固收+”产品发行约1.3万款 ， 较去年同期的近2万款降低了35.6%，在产品总数中的占比也由去年的49.3%下降到45.4% 。
“固收+”基金今年以来也遭遇类似挑战 。今年上半年，大部分“固收+”基金产品出现大幅回撤，个别产品的最大回撤幅度甚至超过20% 。直至三季度，这一趋势并未好转 。
从三季度数据来看，不少“固收+”基金今年以来回撤依旧超过20% ， 个别基金仅第三季度回撤就高达14% 。
虽然银行“固收+”产品表现略好，但净值回撤对于风险承受能力偏低的客户群而言，同样难以接受 。一位银行理财公司相关负责人表示 ， 今年“固收+”策略产品承受了多方面压力，发行难度大增 。
纯债化趋势明显
Choice数据显示，截至9月末，“固收+”基金规模不足2.1万亿元 ， 较年初减少逾1000亿元 。
在净值表现不佳、客户感受不好的情况下，银行理财、“固收+” 基金产品不得不收缩股票资产的配置 。基金三季报显示，“固收+”基金明显增持了债券 ， 减持了股票 。
中金公司固收首席分析师陈健恒表示，在收益层面 ， “固收+”基金三季度整体表现较弱，跑赢纯债的难度较高 。数据显示，“固收+”基金中，三季度偏债混合基金跌2.2% ， 二级债基跌2.02%，可转债基金跌7.13% 。然而，纯债基金三季度则取得1.01%的净值增长 。
在此背景下，“固收+”基金更加趋于保守，权益持仓普遍下降 。数据显示，三季度各类型“固收+”基金都在降低股票敞口，其中二级债基的股票持仓占比回落至近年来最低点，为14.57% 。
“三季报显示‘固收+’基金整体配置的资产中包括75%的纯债、11%的股票 ， 权益仓位小幅降低 。重仓股持仓方面，周期股、制造股、消费股和金融股合计占80%以上 。”广发证券固收分析师刘郁进一步解释了“固收+”产品底层资产的分布 。
控制股票配置比例 ， 增加确定性品种收益的策略，在银行理财中也有显现 。光大理财旗下阳光橙增盈绝对收益策略产品在第三季度维持了相对较高的优先股持仓比例，固收部分整体稳健配置 ， 而股票多头仓位略有下降 。

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