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智能电视|164.30倍PE，小米/OPPO供应商，国产化半导体，英集芯申购解读( 二 )

OLED智能电视创维集团


公司的数模混合SoC芯片中包含了数字部分、模拟部分、系统和嵌入式软件 ， 能够以单颗芯片集成多颗芯片的功能 ， 并根据不同的客户方案需求修改预设的芯片参数、或者通过程序来实现不同的功能 。
具有高集成度、高可定制化程度、高性价比、低可替代性的特点 ， 能够缩短客户成品方案研发周期 ， 简化客户产品生产过程 ， 提升产品良率和可靠性 ， 从而帮助客户优化成本并满足多样化的需求 。
也不是什么新概念的产品 ， 其实也就是多个芯片IP封装到一块组合成SOC ， 相比多颗芯片设计方案要简单易用一些 ， 至于快充协议芯片其实就是把协议封装到芯片内部 。
英集芯采用的是Fabless经营模式 ， 即只从事芯片的设计和销售 ， 将晶圆制造、封装、测试等生产环节交由晶圆制造厂商和封装测试厂商完成 。
具体营收方面 ， 主要营收来源于电源管理芯片 ， 其次是快充协议芯片 ， 快充协议芯片营收占比提升很快 。
公司合作的最终品牌客户包括小米、OPPO等知名厂商 。
由于业务比较聚焦 ， 对应申万三级行业为模拟芯片设计 ， 可比上市企业为圣邦股份（300661）、芯朋微（688508）、晶丰明源（688368）、上海贝岭（600171）、力芯微（688601） 。
发行情况：企业由华泰证券主承销 ， 当前市值91.59亿元 ， 新发行市值10.2亿元 ， 发行价格24.23元 ， 发行市盈率164.30 ， PE-TTM57.86x ， 顶格申购需要7万元市值 。
对比模拟芯片设计行业PE-TTM为56.62x ， 对比圣邦股份PE-TTM为135.9x、芯朋微PE-TTM为47.36x ， 对比晶丰明源PE-TTM为16.78x ， 对比上海贝岭PE-TTM为18.28x ， 对比力芯微PE-TTM为82.31x 。
业绩情况：预测2022年1-3月实现营业收入18000.00万元至21000.00万元 ， 同比增长3.50%至 20.75%；
归属于母公司股东的净利润3874.00万元至5102.00万元 ， 同比增长2.51%至35.01%；
扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润3829.00万元至5057.00万元 ， 同比增长4.62%至38.17% 。
2021年营业收入78071.83万元 ， 较上年同期增长100.56%；
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为20592.86万元 ， 较上年同期增长232.47% 。
2020年营业收入38926.90万元 ， 2019年营收34804.70万元 ， 2018年营收21667.67万元 ， 年复合增速为34.04% 。
2020年扣非归母净利润6193.94万元 ， 2019年扣非归母净利润6309.60万元 ， 2018年扣非归母净利润3423.12万元 ， 年复合增速为34.52% 。
先看2018-2020年 ， 营收和利润增速都不错 ， 但细分来看主要是2019年增长较大 ， 2020年利润实际上是下滑的 ， 而2021年又超高速增长 ， 随后2022年一季度营收和利润增速又大幅回落 。
参考招股说明书解释 ， 2021年高增长主要由于行业需求旺盛 ， 2019年营收增速放缓且利润下滑原因在于受疫情影响 ， 移动电源终端产品需求下降 ， 导致公司移动电源领域芯片的销售数量同比下降32.07%所致 。
具体毛利率方面 ， 2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为38.64%、38.84%、36.07%和40.23% ， 毛利率总体呈上升趋势 ， 主要是高毛利率的快充协议芯片销售占比提升所致 。
跟同业对比来看 ， 毛利率处于同行业中等水平 。
从公司基本面看行业前景也不错 ， 毛利率也较高且持续提升 ， 但业绩不是很稳定 ， 并且已经有所放缓 。
从发行情况看 ， 科创板发行 ， 发行价格一般 ， 发行市盈率很高 ， PE-TTM也高 。
最后汇总如下 ， 基本面还行 ， 但贵了…
打新评级：谨慎 ， 我的操作：放弃 。
申购建议说明：积极 ， 基本面和发行情况都较好 ， 破发风险较小 。

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