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股价飙涨，难掩中手游（00302）“增收不增利”困境？

股价飙涨，难掩中手游（00302）“增收不增利”困境？
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（全文约2700字 ， 读完需要9分钟）
自2021年下半年版号停止发放以来 ， 游戏界遭遇“版号寒冬” ， 一众游戏公司业绩、股价双双承压 。
整个行业翘首以盼之下 ， 直至今年4月 ， 国产游戏版号终于解禁 。 然而 ， 还没高兴多久 ， 5月版号迟迟未至 ， 再度给从业人士心中蒙上一层阴影 。
疑云重重中 ， 6月新一批版号的到来给游戏业送上了“定心丸” ， 同时市场闻风而动 ， 一众游戏个股纷纷拉涨 。 就在6月10日 ， 港股上市公司中手游(00302)迎来了久违的反弹 ， 尾盘一口气飙涨逾20% ， 超越指尖悦动(06860)、金山软件(03888)等竞争对手 。
2021年 ， 由于监管趋严及港股整体表现不佳 ， 港股游戏企业股价普遍呈现出下跌趋势 。 中手游的股价表现同样低迷 ， 从2021年7月22日的最高价7.09港元至今约一年时间 ， 公司股价已经跌去65% ， 目前市值为68.37亿港元 。
股价飙涨，难掩中手游（00302）“增收不增利”困境？
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6月的新一批游戏版号不仅到来 ， 同时数量上也较第一批有所增长 ， 似乎预示着未来的版号发放即将常态化 。 在市场情绪更为积极的情况下 ， 中手游能否抓住发展机遇 ， 适应新的行业环境 ， 将成为管理层亟需回答的问题 。
陷入“增收不增利”困境
根据智通财经APP了解 ， 缺少版号的窘境下 ， 中手游尽管实现了营收增长 ， 但净利润却有所下滑 。
2021年 ， 中手游2021年实现营业总收入39.57亿元 ， 同比增长3.6%;经调整净利润为6.3亿元 ， 同比下滑21.9%;归母净利润为6.1亿元 ， 对比上一年下滑13% 。
2021年 ， 公司毛利率由32%增加至37.2% ， 但净利率不升反降 ， 从18%下滑至15% 。
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中手游的营收主要来自游戏发行、游戏开发和IP授权三部分 。 从收入结构来看 ， 在总营收中占比超七成的游戏发行业务因旗下多个游戏未能如期取得版号而推迟上线计划 ， 发行业务收入减少5.3%至29.8亿元;
海外业务收入4.59亿元 ， 同比增长7260% ， 为2021年增长最大的板块;自研收入同比增长23.9% ， IP授权收入同比增长106.9% 。
2021年 ， 公司新增注册用户总数达1.2亿人 ， 同比增加15% ， 与往年相比增速有所放缓;平均每月活跃用户数为1906万人 ， 同比增长3%;平均每月付费用户数为144万人 ， 同比增长2%;ARPPU(每名付费用户每月平均收益)几乎与上一年持平 ， 为229.2元 。
而在支出方面 ， 2021年中手游的销售及分销开支同比增长46%至5亿元 ， 主要用于旗下游戏推广;行政开支为4.5亿元 ， 同比增长10%;研发开支同比增加49%至3.1亿元 ， 业绩期内新设立了多个研发工作室 。
截至2021年 ， 中手游录得经营活动所得现金流量净额3.6亿元 ， 同比减少43%;资本负债比率由2020年的9.4%升至13.2% ， 流动比率则由2.1倍下降至1.9倍 ， 流动性有所减弱 。
把握“出海”机遇海外业务收入大增72倍
在刚刚过去的“版号寒冬”中 ， 游戏行业不少家底薄的中小企业都遭遇了致命打击 ， 甚至关停 。
不过 ， 版号停发在让国内游戏行业环境趋紧的同时 ， 也倒逼各个游戏厂商另行寻找出路 ， 让不少国产游戏“内销”转“出口” 。
据智通财经APP了解 ， 在上一次2018年的“版号寒冬”中 ， 中国游戏公司在海外的收入一年超过60亿美元 ， 相比2016年增长了109% 。
根据中国音数协游戏工委发布的《2021年中国游戏产业报告》显示 ， 2021年 ， 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达180.13亿美元 ， 同比增长16.59% ， 增速远远高于国内游戏市场的6.4% 。

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