云南白药，到底冤不冤枉？
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在中药赛道上 ， 云南白药一直都是投资者心目中仅次于片仔癀的“龙二” 。
说来也是奇怪 ， 论知名度 ， 云南白药可以说是完胜片仔癀 ， 前者几乎是家喻户晓的品牌 ， 可对于后者 ， 若不是前一阵子各路媒体铺天盖地报道的“一药难求”与天价炒作 ， 可能很多人压根就没听说过片仔癀是做什么的 。 即便如此 ， 片仔癀的市值依旧是云南白药的近两倍 ， 这不免让人心生疑虑：难道云南白药被低估了吗？
我们不妨来做一番探索 。
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云南白药是我国云南省特有的老字号中成药品牌 ， 其历史最早可回溯至100多年前的清末 。
当时 ， 来自云南的民间医生曲焕章经过多年的反复试制、改进和验证后 ， 终于在光绪二十八年（1902年）研制成了一款对于治疗跌打损伤、内脏出血有奇特功效的“百宝丹” ， 这就是云南白药的前身 。 到了抗战期间 ， 药效如神的“百宝丹”作为军需物资立下了奇功 ， 为抗战的胜利做出了重大贡献 。 新中国成立后 ， 曲焕章的夫人将“百宝丹”的秘方捐献给了云南省政府 ， 开始药厂批量生产 ， 并正式更名为“云南白药” ， 随后官方将其处方和工艺列为国家级“绝密” 。
1993年 ， 公司改制为云南白药实业股份有限公司 ， 并成功登陆深交所完成上市 。 进入新世纪 ， 云南白药成立健康产品事业部 ， 开始向牙膏、洗发水等日化产品拓展 。 现如今 ， 云南白药旗下产品已经从一瓶“百宝丹”壮大至650余个品类 ， 领域覆盖药品、大健康、医药商业、医疗器械等等 ， 产品畅销国内及东南亚市场 ， 并逐渐渗透至日本、欧美等发达国家 。
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云南白药的业绩可以说是非常亮眼的 。 2011~2020年间 ， 云南白药的营收由113.1亿元增至327.43亿元 ， 年均复合增速为12.5%；归母净利润由12.11亿元增至55.16亿元 ， 年均复合增速为18.3%（见下图） 。 有意思的是 ， 2020年云南白药的业绩仍然保持了较快的增长 ， 说明新冠疫情并未给公司的经营造成太大的影响 。
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值得一提的是 ， 2017~2018年 ， 云南白药分两阶段成功实现了国企改革：先是引入新华都、江苏鱼跃作为战略投资者 ， 打破了此前由云南国资委全资控股的局面 ， 成为混合所有制企业；然后又将白药控股吸收合并进来 ， 再度深化了混改进程 。 一系列的运作 ， 给公司注入了新的活力 ， 反映在业绩上 ， 便是2019年、2020年公司营收及归母净利润的增速显著回暖 。
得益于此 ， 云南白药在资本市场上的表现同样不俗 。 自1993年上市至今 ， 云南白药的市值从8亿元增长到1300多亿元 ， 翻了160多倍 ， 并且连续27年实现对股东分红 ， 而常年保持在20%左右的ROE水平 ， 吸引了大量海内外投资者的长期关注和持有 。 其中代表性的人物便是著名的私募大佬林园 ， 据他本人透露 ， 自己从1995年开始持有云南白药20多年一股未卖 ， 从中获得了数十倍的投资回报 。
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云南白药的竞争优势体现在哪些方面呢？
首先 ， 是强大的无形资产 。
一方面 ， 作为我国国宝级的名贵中药 ， 云南白药诞生于战火纷飞的年代 ， 发扬于民族复兴的新时期 ， 百年来始终专注国人健康 ， 形成了公司独特的文化内涵和强大的品牌价值 ， 并享有广泛的知名度 ， 还拥有大批忠实的客户 。 在WPP与凯度联合发布的“2020年BrandZ最具价值中国品牌100强”排行榜上 ， 云南白药以29.46亿美元的品牌价值排在第56位 。
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