【车联网|锐明技术，迈向车联网的死胡同】公司的产品和消费电子差不多 ， 不是重度电力依赖行业 ， 并且限电影响营收 ， 对利润影响不大 ， 疫情导致延迟交付也不会导致净利润断崖式下跌 。
那么 ， 公司的根本问题是什么？
主要是毛利率下降 ， 公司的产品竞争力下滑 。 公司半年报披露 ， 原材料采购成本及工厂搬迁人工成本上升 ， 导致公司毛利率下降 。
据招股书 ， 公司的原材料包括电子元件、无线通信模块、PCB板、定制摄像头、线缆等 ， 采购成本上升无法通过提价的方式传递到下游客户 ， 也说明了公司的产品议价能力相对较差 。
二、商用车市场空间有限
根据2020 Omdia 报告 ， 公司在全球车载监控视频占有率排名全球第一；根据 2020 Berg Insight 报告 ， 公司在商用车行业车联网视频监控产品全球安装量 ， 排名全球第一 。
这个数据说明公司的实力比较强 ， 市占率非常高；而背后其实还有一个解读方式：整个市场就不大 。
作为全球市占率第一的企业 ， 营收规模也就10亿级 ， 可见是个多么小的市场 。
公司在财报中认为未来公司的业务成长性比较好 ， 对此星空君持怀疑态度 。
中国每年商用车的销量在4、500万辆左右 ， 保有量也比较低 ， 无法和乘用车规模相比 。 按照新增量测算 ， 整个商用车行业信息化硬件的市场规模在百亿左右 ， 软件平台几十亿左右 。
而市场上从事这个行业的企业越来越多 ， 公司毛利率的下滑也是因为竞争激烈的结果 。
三、不同寻常的借钱
从招股书看 ， 公司一直营造“不差钱”的表象 。 除了有一点短期借款 ， 公司账面很干净 。
但是 ， 到了2021年三季报 ， 出现了大额的长短期借款 。 对于一家刚刚融资上市才两年的公司来说 ， 这个现象不同寻常 。
钱花到哪儿去了呢？
对比公司上市前后的财报 ， 星空君发现 ， 主要有两项资产项目大幅增加 ， 一个是固定资产 ， 另一个是存货 。
固定资产增加的原因是公司东莞厂房建设 ， 2021年已经投用并且搬迁 ， 而存货的激增是风险比较大的 ， 这意味着公司可能会出现大额的存货跌价准备 ， 当前的利润有水分 。
2021年三季报的存货周转天数是135天 ， 而上市前（2019年年报）的存货周转天数只有74天 ， 几乎翻倍 。
数据来源：同花顺iFind ， 制图：诗与星空
星空君曾经详细分析过存货进行修饰从而增加利润的操作 ， 这种操作可以从存货周转天数中暴露出来 。 在公司经营模式没有发生大的改变的情况下 ， 存货周转天数应该是相对稳定的 ， 如此巨大的变化 ， 很可能是因为存货里有些操作的痕迹 。
为了保护上市公司的商业机密 ， 存货是不需要详细披露的报表项目 ， 但也正因为如此 ， 很多企业在存货里大做文章 。
投资者能够看穿存货的“法宝” ， 就是存货周转天数（或存货周转率） 。
季报不需事务所审计 ， 而年报披露则需要事务所审计 ， 到时候 ， 公司是否会足额计提存货跌价准备？
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