中金：银行、国企估值偏低
对于当前市场估值情况，中金公司提出三个判断 。
一是长期向好的基本面是维持A股估值中枢稳定的基?。欢橇鞫圆忝妫淙皇谐×鞫杂兄芷谛圆ǘ? ，但从中长期来看伴随中国居民财富效应的累积，中国家庭居民资产配置已经逐渐迎来向金融资产配置的中长期拐点 ， 对中国市场估值带来中长期支持；三是风险溢价波动直接反映投资者风险偏好的变化，全球百年未有之大变局背景下 ， 中国在当前国际不确定性提升环境中的内外应对也将对估值带来影响 。
而值得关注的是，中金认为，估值结构有改善空间，尤其是部分银行及国有上市企业等估值长期、普遍偏低 。
数据显示，截至2022年11月21日，上市国企和非国企的市盈率TTM估值分别为11.0倍和34.3倍；其中金融板块的估值更低，当前的市盈率和市净率分别为5.9倍和0.58倍，市净率估值已处于历史最低状态；上市银行的市盈率和市净率为4.3倍和0.51倍，股息率高至6.1% 。
“横向对比全球公司 ， 中国的银行及国有上市公司的估值也普遍低于海外可比公司 。”中金认为，银行及国有上市公司偏低估值产生的原因可能是多方面的 。
这些影响因素包括：利率市场化等因素影响市场对银行业绩预期，银行作为周期性行业业绩受宏观经济波动影响较大；在中国的新老经济转型过程中，银行业基本认知属于传统领域，上市国企中传统老经济行业占比也较高，在此背景下近十年上市公司中新经济表现整体好于传统经济 。且投资者对银行及国有上市公司的账面价值认知也存在一定分歧；银行业内客观存在同质化、经营管理等方面市场化程度不高等现象，也是投资者当前对银行定价不高的主要原因；等等 。
国企方面 ， 中金认为 ， 国有上市公司在2016年以来的盈利增速和盈利能力相比非国企均有较为明显的改善，债务压力问题经历多年国企改革也已基本化解 ， 上市银行盈利增长较为稳健且ROE高于非金融整体，未来在“中国特色现代资本市场”的积极建设过程中，投资者有望逐步改善对上市国企和金融板块的价值的认知 。
另外，中金表示 ， 市场投资者结构也对中国资本市场估值体系产生一定影响 。同时，A股市场投资理念和文化也对中国资本市场估值体系有影响 。
【易会满首提“中国特色的估值体系”，中金：银行、国企估值有提升空间】中金认为，在建设“中国特色现代资本市场”理念下，通过“把资本市场一般规律与中国市场的实际相结合、与中华优秀传统文化相结合”，A股的投资理念也有望逐步向价值投资、长期投资转变，吸取国际成熟市场的长处，并结合中国资本市场的发展特色，逐步形成具备中国特色的投资文化，也有助于建立具有中国特色的估值体系 。
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