一品制药IPO：市场推广商迷雾重重 _深交所

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解奥吴桐
近日，河北一品制药股份有限公司（以下简称“一品制药”）更新了招股书，并接受了第二轮问询，保荐机构为中信建投。
一品制药核心产品盐酸乌拉地尔注射液主要适用于高血压危象以及控制围手术期高血压，另一核心产品吸入用七氟烷适用于全身麻醉。本次IPO ，一品制药拟通过公开市场募资5亿元。其中，3亿元拟用于旗下子公司湖北一科的扩产项目；5000万元和1.5亿元分别用于药品研发与补充流动资金。
值得注意的是，一品制药的市场推广费用逐年递增，但供应商极为混乱，不仅有多家壳公司，账户往来也存在应付账款甚至远高于推广费用的情况。
两款产品占营收近7成
2019-2021年及2022年上半年（以下简称“报告期”），一品制药营业收入分别为2.23亿元、3.08亿元和3.52亿元、1.8亿元；净利润分别为3261.46万元、4260.4万元、6592.74万元、2517.11万元。三年半总计营收10.63亿元，净利润1.66亿元。

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一品制药核心产品涵盖麻醉类、高血压类等多个领域制剂以及肾透析领域原料药，主要收入来源为盐酸乌拉地尔注射液、盐酸罗哌卡因注射液、吸入用七氟烷和复方α-酮酸原料药，报告期内上述品种主营业务收入占比分别为81.46%、88.11%、91.27%和87.54%，主要产品相对集中。

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其中，最新一期盐酸乌拉地尔注射液的销售金额为8289.51万元，已占一品制药当期营收46.25%，接近一半；其次为吸入用七氟烷，最新一期的销售收入为3,740.84万元，占一品制药当期营收21.09%，二者加起来所占营收的比例达到了67.34% 。换句话说，一品制药近七成的营收都依赖于核心两款产品。
截至目前，国内盐酸乌拉地尔生产厂家还有山东罗欣药业集团股份有限公司、西安利君制药有限责任公司等。
从市场份额上来看，目前国内乌拉地尔制剂市场份额主要被原研药商武田制药公司所占据，2021年市场份额占比为60.66% 。其次为山东罗欣药业集团股份有限公司(注射用盐酸乌拉地尔)，一品制药乌拉地尔制剂市场份额在国内市场位列第三，占据市场份额7.63% 。

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另外，一品制药盐酸乌拉地尔已现身一些地方集采，如广东十一省联盟集采（第一批）。通常来说，集采意味着销量的上升及产品单价的下降，对于营收相对单一的企业来说，由于其生产成本和物流成本是结构性的，短期无法降低，则势必会影响到企业利润。
一品制药另一款核心产品吸入用七氟烷，在报告期内销售数量及评价单价均有较大的变动。

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根据招股书，2020年度一品制药吸入用七氟烷销量较2019年度降幅达8.41%，主要原因之一为该产品主要推广服务商北京泰德美伦科技发展有限公司（以下简称“泰德美伦”）市场推广不及预期，公司吸入用七氟烷销量有所下降。2021年度吸入用七氟烷销量较2020年度增幅为74.51%，主要系公司终止与泰德美伦的合作，全面自主布局销售渠道，引入较多其他推广服务商，导致销量明显上升所致。
关联方推广服务数据打架
由于商业贿赂现象的存在，一些药企销售费用结构中包含回扣部分，这也成为了医药行业销售费用居高不下的主要原因。