基于美债实际利率不合理的判断，中信证券认为美元实际利率出现了定价错误 ， 应该随着经济周期回落而大幅度向下修正 。而这将会给黄金走强带来机会 。
中邮证券通过美债收益率利差的倒挂，同样认为美国未来可能发生经济衰退 ， 这也是达利欧判断经济衰退的重要指标 。今年 4 月份，美国 2 年和 10 年国债收益率利差出现2019 年 8 月以来首次倒挂；此前 ， 美债 5 年/10 年利差和 5年/30 年利差则均已发生倒挂现象 。而历史数据表明，自 1977 年以来 ， 美债 2 年/10 年利差一共发生过六轮倒挂，后续都发生了经济衰退 。
依据这样的逻辑 ， 美国相对于非美国家的相对优势将减弱，美元指数也将开始下行，黄金的优势将得以凸显 。不过需要注意的是 ， 这种形势是中长期的判断，不是短期就能形成的 。也就是说，对于金价 ， 长期前景乐观，但短期还会有一些不确定性 。
黄金股抢跑
不过，黄金股已经抢跑了 。
光大证券研报显示，近五年来赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金股价与SHFE黄金和COMEX黄金均呈现较强的相关性 。但最近1年，虽然紫金矿业和山东黄金仍与COMEX黄金强相关，银泰黄金和赤峰黄金的股价走势却与COMEX黄金出现罕见的显著背离 。
【美元“鲸落”，黄金再生？】
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来源：同花顺iFinD
如上图所示 ， 今年大部分时间，COMEX黄金都震荡走低 ， 呈现弱势 。但赤峰黄金股价从7月开始明显对COMEX黄金“脱敏”，近几个月涨幅达到25% 。银泰黄金表现更甚，月线实现五连阳 ， 今年股价已经上涨80%并突破历史新高，远远跑赢COMEX黄金和沪深300.其他黄金个股方面，湖南黄金今年累涨50% ， 西部黄金、山东黄金也都有所上涨，中金黄金也没有出现明显下跌 。
纵然有个别公司在矿产资源扩张所带来的业绩弹性 ， 但如果没有黄金价格未来预期的支撑，这种弹性也只是空中楼阁 。因此 ， 黄金个股股价的走势从侧面反映了金价的前景，而且也比金价更活跃 。
总之，刨去通货膨胀给黄金带来的长期影响，美元加息速度变缓确实在短期内给金价带来有力支撑，但这一信号还不能确认金价已经见底甚至将开始新一轮牛市 。未来美元的进一步加息以及维持在较高利率 ， 都将对金价造成压制，即使金价见底，也需要有一个过程 。
潜在的美国经济危机为金价中期上涨带来不小可能，只是何时爆发还需要等待 。
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