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高管增持股票，银行股值得买入吗？( 二 )


以5年和10年复合净利润增速来看 ， 宁波银行是上市银行中波动最小、表现最好的银行 。 过去10年净利润复合增速20.55% ， 在上市银行中位列第五名；近五年净利润复合增速18.1% ， 在上市银行中位列第一名 。
估值高度分化的背后
除了几家明星银行外 ， 多数银行的市净率处于历史底部 。 作为周期性行业 ， 低估值水平是否意味着买入窗口已开启呢？
如文章开头所说 ， 看到估值水平处于底部 ， 一些银行高管已开始自掏腰包增持股票了 。 但从发展趋势上看 ， 一两年内的波动是有的 ， 但放眼五到十年的大趋势 ， 以银行为代表的间接融资机构将持续遭遇直接融资大发展的挑战 ， 行业景气度难有根本性好转 。
在这种情况下 ， 若着眼于长期持有 ， 银行板块整体并不具备配置价值 。 所以 ， 对那些估值处于历史区间底部位置的银行 ， 除非投资者能判断其未来发展能走出逆势行情 ， 否则不应仅凭低估本身就买入待涨 。
该怎么判断一家银行能否走出逆势行情呢？
就银行业几大业务来看 ， 大公司贷款受直接融资冲击 ， 零售贷款受房贷压降影响 ， 只有小微贷款、消费贷款（含信用卡）、理财业务三大块业务具备较大的想象空间 。 这就意味着 ， 大公司贷款和房贷占比较高的银行 ， 如几家国有大行和一些全国股份制银行 ， 未来业绩增长必然受直接融资、房贷调控的拖累；而聚焦小微和普惠金融的中小银行 ， 虽然市场空间广阔 ， 但若没有做出特色 ， 也很容易受业务本身的高不良属性拖累 ， 并不足以让市场看好 。
回过头来看当前上市银行的估值排名 ， 招商银行、平安银行、宁波银行三家较少受到大公司业务和房贷业务拖累 ， 且在小微贷款、消费贷款、理财业务上占有先机 ， 故估值处于第一梯队 。 而像成都银行、杭州银行、江苏银行、南京银行等估值次高的银行 ， 其在大零售、大资管以及数字化转型领域的表现也都可圈可点 。
相比之下 ， 估值水平垫底的银行 ， 要么此前靠助贷、联合贷款迅速崛起 ， 目前受严监管政策反噬；要么大公司贷款和房贷占比高 ， 受直接融资冲击大 ， 增长空间受限 。
总之 ， 作为一个不受市场资金追捧的板块 ， 银行业估值受市场情绪影响很小 ， 板块内部的估值分化是合理的 ， 可顺势布局 ， 不应逆势操作 。
本文由“苏宁金融研究院”原创 ， 作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言 。

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