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高管增持股票，银行股值得买入吗？

银行股并非市场热点 ， 板块估值水平不高不低 ， 却很值得投资者关注 ， 因为板块内分化很严重：个别优秀银行的估值已接近历史顶部 ， 多数银行估值却仍在底部徘徊 ， 以至于一些银行高管自掏腰包增持自家股票 。
板块行情来临的逻辑通常是“龙头先行、板块跟随” ， 如2020年茅台、五粮液的起飞带动了整个白酒板块的热度 。 当前银行龙头已经起飞 ， 对于大多数估值尚处于低位的个股 ， 逆势买入的机会来了吗？
银行个股大分化
截止2021年7月1日 ， A股上市银行板块整体市盈率7.41倍 ， 以2014年末至今为衡量区间 ， 市场分位值为81.3%；市净率0.72倍 ， 同期市场分位值为13.6% 。 若看市盈率 ， 当前银行板块估值已然不低；若看市净率 ， 则板块估值仍处于底部位置 。
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从个股来看 ， 估值两极分化明显 ， 牛熊两重天 。 具体来看 ， 招商银行、平安银行、宁波银行处于第一梯队 ， 市盈率、市净率的分位值均高于90% ， 处于牛市顶部位置；与此同时 ， 还有26家上市银行市净率分位值低于10% ， 20家上市银行市盈率分位值低于10% ， 处于熊市底部位置 。
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多数银行估值处于低位 ， 少数银行估值却能居高不下 ， 表明市场资金在基本放弃银行板块的同时紧紧抓住了几只个股 ， 背后的逻辑显而易见：行业前景缺乏吸引力 ， 但个别优秀银行有望逆势而上 ， 走出独立行情 。
大潮褪去 ， 优秀银行凸显
“潮水褪去 ， 裸泳者现” 。 近十年来 ， 银行业整体经历了经济减速、结构升级和金融科技冲击 ， 净利润增速不断下台阶 ， 从动辄百分之三十以上的增速滑落至个位数增长 ， 银行板块估值水平持续走低 。 但在这个过程中 ， 个别优秀银行走出了独立行情 ， 受到资本市场追捧 。
不过 ， 从数据上看 ， 盈利增速高的银行估值未必高 ， 盈利增速低的银行估值也未必低 ， 二者并不必然构成因果关系 。 股票价值 ， 归根结底看未来盈利空间 ， 若聚焦历史数据 ， 就犯了“后视镜投资”的错误 。
以上市银行5年（2015-2020）净利润复合增速来看 ， 宁波银行、成都银行、齐鲁银行、厦门银行处于高位 ， 但只有宁波银行、成都银行录得较高的估值水平；同样 ， 平安银行、招商银行的复合增速并不凸显 ， 但估值却处于高位 。
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究其原因 ， 市场对不同银行的发展前景有不同的考量 ， 只有未来发展潜力大、且确定性强的银行才能受到市场青睐 。
以招商银行为例 ， 近二十年来 ， 招商银行一直是银行股爱好者的心头好 ， 招行也不负所望 ， 以优秀的文化、前瞻的战略、优异的业绩持续给投资者吃下定心丸 。 就现阶段来看 ， 市场看中的是其在大零售领域的深厚积淀 ， 以及十四五期间重点发力大资管领域的战略 ， 进一步强化了市场对其轻资本转型的信心 。
就平安银行而言 ， 市场看中的是其在大零售领域快速爆发的潜力 。 自2016年全面推进零售转型以来 ， 平安银行的零售客户基础实现了跨越式增长 。 虽然零售转型的成绩尚未在净利润层面充分显现 ， 过去5年净利润复合增速仅为5.8% ， 处于行业中等偏下水平 ， 但背靠平安集团庞大的客户基础和优势的场景布局 ， 市场对其未来业绩表现充满期待 ， 估值水平自然处于高位 。
宁波银行则是地方性银行成功逆袭的典范 。 本世纪前五年还为不良包袱所累 ， 但之后奋起直追 ， 聚焦普惠、深耕小微 ， 持续打磨模型 ， 并快速迭代推广 ， 慢慢在小微金融领域积累出特色和竞争优势 。 在巩固基本盘的前提下 ， 宁波银行在国际业务、消费贷款等领域也做出特色 ， 成功实现多元业务支撑 ， 在经济下行的大背景下走出了逆势行情 ， 高增长、低不良 ， 未来增长前景可期 ， 受市场追捧自然不在话下 。

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