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工具软件的价值分化，Adobe、微软、万兴科技、猎豹移动们的不同命运

文|智能相对论
作者|leo陈
近年来 ， 众多工具类软件公司登陆资本市场 ， 工具类软件成为软件行业的重要类目 。 据不完全统计 ， 拥有工具类软件的上市公司包括：Adobe、三六零、猎豹移动、万兴科技、美图、有道、金山办公、迅雷、福昕软件、广联达 。
这些做工具类的软件公司专注的细分赛道不尽相同 ， 比如：美图的是美颜必备工具；三六零是杀毒软件和安全工具 。 又比如 ， 猎豹移动早期有猎豹清理大师、猎豹安全大师等产品；万兴科技产品对标Adobe ， 有视频创意软件万兴瞄影、万兴PDF等 。
工具软件的价值分化，Adobe、微软、万兴科技、猎豹移动们的不同命运
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其中 ， Adobe出生于海外 ， 赢得全球消费者口碑；万兴科技（300624.SZ）、猎豹移动也都选择发展出一条海外之路 ， 它们的产品一经推出受到了海外用户的普遍欢迎 。 只是上市至今 ， 三家公司股价和市值表现有些不同：
截至8月2日 ， Adobe股价621.63美元 ， 总市值2961.45亿美元；万兴科技股价51.65元 ， 总市值67.12亿元 ， 落后于Adobe但远高于上市首日；猎豹移动股价2.03美元 ， 总市值2.85亿美元 ， 较上市时大幅缩水 。
三家公司的股价走势出现分化 ， 而观察这个变化 ， 我们其实能看到工具类软件行业的发展 ， 并且区分出好的和坏的商业模式 。
薄弱的商业模式：“免费”这把双刃剑
Adobe、万兴科技、猎豹移动的主业 ， 全部都是做工具类软件 。 而具体到软件费用上 ， 三者其实存在一些差异 ， Adobe、万兴科技一开始就采取收费模式 ， 猎豹移动最初推行免费的软件 。
在《免费：未来的商业模式》这本书里 ， 作者克里斯·安德森认为“免费即是未来” 。 根据他的说法：“新型的‘免费’商业模式是数字化时代一个独有特征 ， 如果某样东西成了软件 ， 那么它的成本和价格也会不可避免地趋于零化 。 这种趋势正在催生一个巨量的新经济 ， 这也是史无前例的 ， 在这种新经济中基本的定价就是零 。 ”
按照这个逻辑 ， 免费的软件公司应该越来越强 。 可事实是 ， 凡是推行免费软件 ， 其整体发展情况都不太好 ， 或者后续发展乏力 。
从猎豹移动的财务数据 ， 我们可以看出：
1、猎豹移动2013年后收入增速开始下滑 ， 2019年增速转负 。 公司2013财年收入为7.50亿元 ， 同比增长160.4% ， 处于高水平；2019财年收入为34.45亿元 ， 同比减少28.0%；而2020财年 ， 收入仅为14.66亿元 ， 同比大幅减少57.4% 。
2、公司毛利率高 ， 但是营业利润率低 。 公司毛利率长期维持在60%以上 ， 但是在工具型软件发展的黄金期2015年 ， 营业利润率仅为4.65% ， 随后的2019和2020财年 ， 营业利润率分别为-29.1%和-33.8% 。
3、公司销售费用率呈现上升趋势 ， 而且销售费用增速长期高于收入增速 。 从2011年至今 ， 公司营收从高速增长到萎缩 ， 与此同时 ， 公司销售费用增长更快 ， 其占收入的比例一路攀升至2020年的78.3% 。
通过上面三点 ， 我们可以看出提供免费工具软件的公司 ， 在财务数据层面有着以下问题：
销售费用增速持续高于收入增速 ， 这背后可能意味着公司产品的黏性不够强 ， 客户流失率较高 。 于是 ， 猎豹移动为了维持增长 ， 必须持续地投入更多的营销费用去获取更多新客户 ， 才能挖掘出增量 。
在大家考虑到“免费”商业模式背后的问题前 ， 普遍的认知是：猎豹移动因为海外巨头的广告政策发生变化 ， 主营业务业绩大幅下滑 。 公司在失去Facebook和Google两个大客户后 ， 其工具类应用营收就不断缩水 。
其实这只是表面 ， 广告收入变现在明面上受到限制 ， 而一切都起源于“免费”这把“双刃剑” 。

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