非洲猪瘟常态化 产业竞争格局如何变幻?
核心观点
1、非洲猪瘟疫情对产业有何影响?加速产业全面升级!
1)养殖区域布局：“南猪北养”趋势约摸率将浮现暂缓 。
2)养殖模式：不论是“公司+农户”还是自繁自养，养殖模式均需要全面提升生物安全防疫体系 。一方面，公司需要将合作农户纳入集体疫病防控体系，通过不断提高合作农户的规模来降低管理成本和浮现管理疏漏概率 。另一方面，自繁自养的大规模养殖场，需要适度降低自己一体化养殖场规模，降低人流、物流、车流频率，降低感染风险 。
3)猪周期：参考06年蓝耳疫情经验，疫情赠产能带来的短期剧烈波动，将使得猪价涨幅更高，持续光阴更长，我们预计本轮上涨周期至少2年以上!
2、非洲猪瘟疫情常态化对产业竞争格局有何影响?加速集中!
每一轮大型疫病的爆发都是对养殖行业的一次洗礼，养猪产业的竞争格局都会发生大的变幻 。2006-2007年的蓝耳病疫情，加速了国内生猪养殖产业的规模化进程 。年出栏量50-99头的养殖户此前持续增添的趋势在2007年逆转，并陷入减少趋势 。非洲猪瘟疫情的浮现，大幅提升了行业的技术门槛 。无法适应现代半封锁式工业化养殖模式的传统养殖户，是最先被市场所淘汰的 。而即使是规模化养殖场，要是无法将细致的防控措施长光阴的执行下去，也会濒临持续生存压力 。总之，在非洲猪瘟疫情常态化之下，无法适应现代高强度疫病防控体系的养殖场，不论大小，均濒临严重的生存危机 。
目前来看，上市养殖集团凭借着资本优势，不仅在防控体系建设上能够及时进行大规模投入，而且产能在持续扩辗十中，补栏能力也强，具备较强的抗风险能力 。因此，从2019年1-4月份的出栏情况来看，上市养殖集团实现了出栏量的逆势增长 。行业集中度提升的逻辑正在逐渐兑现 。
3、如何看待养殖股市值增长空间?周期属性，叠加成长因素，市值仍有较大提升空间，当前行情仅到半程!
1)对照美国经验，国内当前养殖规模化进程类如于美国80年代中后期，即从规模化养殖的起步期向高速发展期过渡，大型养殖集团将迎来产业高速发展期 。而养殖规模化进程中大量低效率的散养户的存在，使得龙头企业能够获得超额收益 。总之，生猪行业低规模化带来的高盈利、高增长的行业属性意味着行业估值理应高于传统周期行业 。而在2016-18年钢铁、煤炭周期行情中，宝钢、神华等公司股价高点对应的盈利高点估值均在11倍以上 。历史比较看，不论是从猪价于股价关系、市盈率、还是市净率角度来看，2)我们以为，当前股价走势刚到半程 。本轮周期中，养猪股的周期市值高点对应周期利润高点的PE约摸率会超过12倍，目前估值仍有较大的提升空间 。
4、投资建议：
非洲猪瘟加速行业产能去化，新一轮猪价上涨周期已经到来，猪价加速上行期渐行渐近 。养殖企业成长属性突出，市值仍有较大增长空间 。重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食(港股);推荐养殖龙头：温氏股份、万洲国际(港股)、牧原股份、新希翼;关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农!
【非洲猪瘟常态化 产业竞争格局如何变化?】
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