东吴证券胡翔：2023年券商迎来拐点性变化具有显著配置价值 _东吴证券

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【东吴证券胡翔：2023年券商迎来拐点性变化具有显著配置价值】

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2023年金融板块自上而下有哪些确定性高的重要变化？为什么说券商行业面临拐点性变化具有显著配置价值？2022年底开始寿险会比财险机会更大？东吴证券金融行业首席分析师胡翔带来“掘金2023年金融板块”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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01
2023年金融行业自上而下的重要变化
行业其实有几个比较重要的变化。我们其实会看到从2020年开始，对平台经济自上而下都保持了比较严格的监管态度。经过近两年多的整改，整体而言互联网平台包括平台经济也实现了监管的整改目标。从股权关系到业务划分，再到日常业务的开展，相信在逐步规范的前提下，业务发展进入了一个比较规范的阶段。无论从EPS角度还是从估值的角度来看都会发生比较积极的变化。所以相应的也会在二级市场上面临比较大的一个估值重估和业绩增长的机会。
第二个自上而下来看，对行业影响比较大的就是疫情政策的变化。在放开的前提背景下，对于行业尤其是保险行业，我们会看到一个需求在逐步修复的过程。保险的需求类似于可选消费，它和消费的修复的路径和逻辑是一样的。放开的背景下，大家的收入预期本身就有一个提升的过程，提升的过程反馈在保险需求上会有一个比较确定性的修复。保险的负债端经历这几年的阵痛，有可能在2023年迎来一个比较不错的修复。另外一个方面，对于保险的线下展业，我们也知道保险公司的核心渠道个险渠道，无论是业务的展开，还是实际的保单的促成，线下场景实际上是很重要的一环。如果没有线下场景来推动这块，我们相信很多东西是会构成很多的约束，这一点在2022年就体现特别明显。经过2023年疫情政策的调整和恢复以后，我们相信包括代理人的增员，代理人的展业，包括线下的一些营销活动都可以顺利展开。顺利的展开会带来保险代理人的增长，保单的顺利销售，也会进一步促进整个负债端的修复。另外一方面，在疫情政策拐点的变化下，大家对经济增长的预期，包括最终经济增长会落到一个更好的平台上。在这个基础上，我们可以看到落实到金融行业资产端，资产质量、资产规模都会面临比较确定性的改善和修复。这个过程，我们相信疫情政策的管理变化带来保险自身需求端的修复以及金融行业资产负债表端很重要的资产质量的修复和资产质量的扩张，这是第二个。

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图片来源：海洛创意
第三个从去年开始延续到今年，我们看到地产政策发生了比较大的根本性变化。带来的结果，我们会看到地产产业链的系统性风险出现的概率也好，还是整个资产质量发生了比较明显的根本性的变化。这个变化对于金融行业是一个很重要的利好。我们会看到金融行业的资产负债表中很多涉房类的资产，在地产政策变化的前提下，也会带来一个比较确定性的修复。另外一方面比较确定性的政策性变化是注册制的推动。注册制推动在今年是一个大概率的事件。所以在这个过程中，我们相信对于整个行业也会带来比较积极的影响，尤其是券商行业。
注册制的具体影响，一方面，我们能看到在注册制推动背景下，投行产业链可能会面临一些比较确定性的机会。投行的上市进程、上市门槛可能会面临重新系统性的调整。这个过程中，上市标的可能会越来越多，上市的节奏可能会越来越快。另外，在新的制度安排下，我们可以看到公司其实会存在一定比例的跟投，跟投在自身的收益里，随着上市公司价值成长的过程也会有一个价值增值的过程。所以会看到在注册制的推动的背景下，整个投行产业链都会面临一些比较系统性的重要机会。这是我们自上而下来看，整个行业面临的一些比较确定性的，比较大的一些变化。