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三星电子|亨通光电，并购华为海洋这一年( 二 )

三星电子


这里补充一个知识点 ， 众所周知 ， 网络宽带都是移动电信联通搞的 ， 现在广电也拿到了一张牌照 。 但除此之外 ， 还有一个隐形巨佬 ， 它就是电网 。
电力系统在搭建电网的时候 ， 同时搭建了一套网络 ， 宽带、无线、卫星等线路 ， 应有尽有 ， 甚至5G也是自建的 。
这套网络不对公众提供服务 ， 是电网自用 。
亨通光电和电力行业长期合作 ， 除了提供铜缆外 ， 还有一部分业务 ， 就是为这套网络服务 。
只不过 ， 这部分业务接近公司营收的一半 ， 毛利率比较低 ， 15%左右 ， 是公司毛利率最低的板块 。
由于这套系统对于特高压非常关键 ， 而特高压又是清洁电力输送传输的重要工具 ， 是碳达峰、碳中和的重要组成部分 。 因此和电力系统的合作是非常有前景的 ， 但是这项业务毛利过低 ， 又拉低了公司的不少财务指标 。
三、黑历史
亨通光电有一些不光彩的操作 。
曾经被媒体曝出向疑似关联方进行利益输送 ， 后来被发现公司的大股东股权质押率接近70% 。
2019年的时候 ， 公司的第一大客户是凯乐科技 ， 绝非寻常 。
凯乐科技有多次资产收购和资产出售的经历 ， 每次收购后变更主营业务 ， 运营一段时间业绩不佳再次收购新资产出售旧资产 ， 主业变更多次 ， 上市以来 ， 几乎每年都在讲故事 。
年报年年修订 ， 财务极其不规范 ， 多次被交易所问询 。
俗话说得好 ， 物以类聚 ， 人以群分 。
想要判断一个人的好坏 ， 看他的朋友圈就好了 。
至于星空君的朋友圈嘛 ， 基本上是这样的：

 公司为什么和凯乐科技走的这么近呢？
2013年 ， 凯乐科技投资成立了一家公司 ， 叫做上海贝致恒投资管理中心 ， 据Wind数据 ， 公司对其持股27.27% 。
这家公司的第一大股东持股40.91% ， 名字叫做崔根良 ， 很面熟的感觉 ， 没错 ， 正是亨通光电的创始人 ， 公司董事局主席 。 这家公司有个高管叫做张良元 ， 记住这个名字 。
2017年6月 ， 凯乐科技投资成立了一家医疗信息技术公司 ， 持股70% ， 另外30%的股份就在张良元手里 。
在资本运作层面 ， 亨通光电和凯乐科技频繁合作 。 从双方亲密程度看 ， 二者其实是“实质性”的关联方 。
2019年前 ， 公司的产品线中 ， 有一项“商品贸易” ， 很大程度上是通过凯乐科技实现 ， 而这部分的毛利仅有2.72% ， 剔除各项费用外 ， 这项业务大概率是亏的 。
四、现金流压力
亨通光电最大的问题 ， 还是资金压力 。
公司剥离了一些不赚钱的业务 ， 并不是真的卖掉了 ， 而是交给了非上市部分 。 对于这类集团型企业来说 ， 无非是左手倒右手 ， 不体现在上市公司财报而已 ， 并没有真正解决公司的经营危机 。
尤其是资金链危机 。
现金流量表显示 ， 亨通光电的状况非常不好 。

 数据来源：同花顺iFind ， 制图：诗与星空星空君最近在做“自由现金流”的科普 ， 不多介绍了 ， 大家记得橙色柱远比蓝色柱长 ， 就知道公司的资金入不敷出 。
唯一的办法 ， 就是借钱 。
最近几年 ， 公司的利息支出每年超过7个亿 。
对于一家净利润十亿量级的上市公司来说 ， 利息太重了 ， 公司已然沦为银行的打工仔 。
【三星电子|亨通光电，并购华为海洋这一年】考虑到公司非上市部分规模也很大 ， 而公司大股东亨通集团质押了上市公司71%的股权 ， 大致可以推测 ， 整个集团的资金链非常紧张 。

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