无人接盘港交所的风光 _香港交易所

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10月31日，香港交易所收盘价209港元。相比于2021年2月，562港元的高点，已然腰斩。而上一次香港交易所在200元附近震荡，还是疫情前的事了。
兜兜转转香港交易所上市已有22年，这个历经四位主席、五位总裁大刀阔斧式的改革，承接了中国电信、工商银行等一众国企上市的历史性时刻，也迎来了阿里回港上市的当年全球最大规模IPO ，亚太地区最大的交易所，如今似乎也遭遇了它的困境。
恒生指数一度跌至09年以来最低水平，年内IPO总募资金额仅有去年的5% ，创下03年以来同期最低值。
新上市公司纷纷被戴上“丐版IPO”的帽子苟延残喘，而港交所主板总成交额直接倒退至史美伦成为港交所主席的那一年。

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港交所既是股票交易所，又是一家需要利润的商业公司。当年李小加说的“立足中国，连接世界”，既是顾大局识大体的漂亮话，也是对港交所经营策略高度抽象的概括。
01中资企业上前台
1997年中国移动在香港上市，只注入了广东、浙江的通信业务，成功募资40亿美元。当时中国外汇储备只有1400亿美元，A股全年募资总额也就不到700亿。
中国移动的上市方案是中金和高盛从零开始做的。当时邮电部下面既有固话业务，又有移动业务，各省业务发展水平不一。中金的方案是先装移动通信业务，而且是先把发达地区的移动资产剥离出来，估值高、想象力大。
时值亚洲金融危机，移动上市当天港股狂泻1200点。上市酒会上，李嘉诚发扬了一回大局意识，主动把采访人员叫到身边说了一圈彩虹屁。时任中金董事长也即兴发言，方风雷后来在文章里回忆了大概内容[12]：
尽管今天股价跌了，但我们对中国电信的未来有信心，因为它的背后有一个生机勃勃的中国，有一个改革开放逐渐深入的中国。
有了移动铺路，中海油、中国电力赴港上市就轻快了许多。在国企南下入港之前，香港股市是名副其实的边缘市场。1986年香港四大交易所合并，当年联交所的交易量只有1231亿港元，同期东京证券交易所年交易额8.8万亿港元。

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在证监会当过干部的史美伦总结的好：“回想国企在香港上市以前，香港只是一个本地的市?。笔敝挥?00万人，这样的经济体能有多大呢？所以没有内地的企业，香港就没有今天的地位。”
直到90年代初，港股的主力依旧是香港的old money ，恒生指数基本完全由金融地产组成，市值长期占据整个香港股市的70% 。

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1992年后，国企开始大规模市场化改革。直到1997年香港回归，香港股市迎来了红筹股、H股热潮。操盘了中国移动上市的亨利·保尔森这么形容：“我们乘飞机而来，竞相告诉中国如何点燃资本市场的火焰。”
另一方面，90年代内地市场对证券业种种国际标准几乎一无所知。正如方风雷所说：如今我们都知道，做企业的核心目标之一是要为股东创造回报。这些经营理念在当时却是一种新思想的植入。