光刻机折叠：半导体公司赚的多，跌的更多( 三 ) _光刻机

03 崩盘：产能过剩，每片雪花不再勇闯天涯
2021年底，半导体行业的景气度达到了光辉灿烂的顶点，开始急速坠落：
·由于加密货币崩盘和PC市场萎缩的双重影响，今年最多时英伟达的股价跌了65%；AMD跌了62%；英特尔最惨，一路跌回了22年前。
·台积电的股价今年最多时跌了55%，回到了2020年6月的水平。
·阿斯麦的市值较去年底的高点下滑了56% 。

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股价暴跌背后是市场逻辑的巨变：
在经历了汽车供应链缺芯与加密货币市场波动带来的的短暂狂欢后，半导体公司猛然发现，包括手机、PC在内的整个消费电子市场都在迅速萎缩。
换句话说就是大家既不想换手机，更不想买电脑，这又导致了从下游蔓延到上游的库存危机和产能过剩：
·苹果新机iPhone 14出货量目标下调10%、三星原来规划的手机出货量也从3.1亿部，下调至2.8亿部，小米、vivo、OPPO等国产小弟们则早在上半年就传出了砍单。
·联想、惠普、宏碁这些PC品牌，笔记本电脑的下调幅度平均超20%，平均库存水位一再上涨，从去年12月的52.7天到达今年一季度62.1天的高位，预计第四季度还会上涨至70天以上。
·今年上半年，智能手机出货量同比下滑10.4%，全球PC出货量也减少了5.1% 。
下游客户的大幅砍单，也会反馈给上游的各类供应商：
·中芯国际的二季度产能利用率较上一季度下滑2.5％；台积电在财报中预警，芯片产业链的各大下游环节将在2022年下半年开始库存调整，持续到2023年。
·全球半导体晶圆厂，几乎所有公司都在削减资本开支，暂缓产能建设。无论是先进工艺一家独大的台积电，还是止步成熟制程不再向前发展的格罗方德，存储做的风生水起的南亚科同样不例外。

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手机、电脑砍单，反馈给台积电；当台积电也开始放缓建厂步伐，压力就传导到了阿斯麦这一边：
阿斯麦在财报中披露，将EUV光刻机的出货量从55台砍到了40台，虽然看上去没多少，但考虑到光刻机的单价，直接把公司的增长预期拉低了10% 。
但故事，到这里还未结束。
04 补刀：达里奥做空阿斯麦
当一家公司开始坠落，赢家往往是它的竞争对手；但当一个行业开始坠落，赢家很可能就只有一个：华尔街的对冲基金经理。
今年六月，一众资管机构发现，桥水基金的创始人瑞·达里奥大举做空阿斯麦。其价值105亿美元的对欧洲空头头寸中，阿斯麦的的做空金额超过了10亿美元。
显然，达里奥又赢了。去年同期至今，阿斯麦股价一路腰斩，不足巅峰期的一半。随便翻翻半导体公司的财报，基本都把“今年是未来十年里最好的一年”写在脸上了：
·今年六月，存储芯片龙头美光公布财报，对第四财季的预测堪称灾难，68-76亿美元的收入远低于91.4亿美元的分析师预期，原因是“PC和手机需求疲软” 。
·台积电预测四季度的营收不会有增长，而且“2023年半导体行业可能会下滑，台积电也不能幸免” 。
·英伟达发了一份同比下滑的财报，不仅没达到华尔街的预期，连公司内部的预期都没达到。
实际上，桥水的空单上还有能源公司TotalEnergies，以及SAP和阿迪达斯。之前，达里奥曾表示由于通胀和地缘政治危机，全球经济可能重现上世纪70年代的滞胀。