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看到国美拖欠惠而浦货款的消息 ， 也来说叨说叨这个开创了家电卖场新时代的公司 。 曾经的国美风光无限 ， 我记得当时他们到处开店 ， 就在我们家附近几百米就有一家大卖场 ， 我的空调就在他们家买的 。
但是时过境迁 ， 不仅他自己弄得灰头土脸 ， 连没有了竞争对手的苏宁易购也显得力不从心 。 我上个月换个冰箱 ， 还要开车几公里到离我们较近的一家卖场 ， 但只转转就到了旁边的另一家他们的同行 ， 那一家确实人气要旺一些 ， 因为别人找了电商巨头京东当靠山 。
2021年年末 ， 他们欠供应商的货款达到了188.9亿元 ， 虽然比2020年有所下降 ， 但这个金额已经不是小数目了 ， 虽然国美是有意要尽量来降低欠款 ， 无奈条件却不允许 ， 所以下降的幅度并不大 ， 不信我们就接着来看 。
2021年已经是国美连续五年亏损 ， 其中最近四年还是巨额亏损 ， 亏损的同时也伴随着营收的萎缩 ， 2021年是连续四年营收下降后的小幅反弹 。
其毛利率虽然没有我们想象的那么低 ， 甚至在2019年还恢复至15.3%的较高水平 ， 但疫情下的这两年确实对其影响较大 ， 疫情可能只是“催化剂” ， 实际的影响还是电商模式的成本更低 ， 对实体店为主的国美和苏宁都有持续的挤压效应 。
由于其是在香港上市 ， 财务核算所依据的会计准则有所差异 ， 我们还是把其调整后 ， 按国内方法算一下其成本费用构成及占营收比的情况 。
我们可以看到 ， 连续五年 ， 国美零售的营业总成本都超过了营收 ， 而且有越超越多的趋势 。 2021年其销售成本占营收比下降了0.5个百分点 ， 但总成本占比却上升了0.8 。 这就是说 ， 成本是降了一些下来 ， 但期间费用却没有控制好 ， 或者说失控 。
期间费用中 ， 主要是销售及分销成本（接近于内地所称的销售费用）和行政开支（接近于内地所称的管理费用）增长明显 ， 而财务成本（类似内地所称的财务费用）却有所下降 。
具体的同比增减幅度方面 ， 是行政开支增长太快 。 为何财务成本还能下降 ， 那就不得不说到其在2021年3月通过配售融资45亿港元 ， 这样降低了其有息负债 ， 利息支出当然就少了一些 ， 同时也小幅降低了其应付票据及应付账款 。
虽然已经下降 ， 但其有息负债仍然高达364亿元 ， 这可不是小数目 ， 小幅度的行业回暖可解决不了这些包袱 ， 何况现在还看不到任何回暖的迹象 。
2021年的配售融资金额太小 ， 根本止不住其短期偿债能力下降的趋势 ， 其2017年的流动比率和速动比率还可以说只是是偏低 ， 2021年就已经显得比较严重了 。 怎么办？如果有条件 ， 还是只有再融资 ， 但国美零售还能顺利融到吗？
降低库存也是一个减少资金占用的好办法 ， 所以国美零售持续发力 ， 四年时间差不多把库存降低了近一半 。 但是这样做 ， 好的方面是提高了资产的运营效率 ， 但必然带来交货期延长和异地调货成本上升之类的问题 。 这样就把线下销售 ， “所见即所得”和“即时送货”的优势 ， 弄得不那么明显了 ， 特别是某东已经在中心城市做到一天 ， 甚至半天内就送货的情况下 ， 一对比就更加麻烦 。
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