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广誉远：价值春天还有多远？( 二 )


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百年药企坎坷路 营利三连降
应收账款超15亿
的确 ， 广誉远是配得上这份期许的 。
作为中华老字号 ， 广誉远480年的品牌历史称得上积淀厚重 。 旗下核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸的制作技艺 ， 先后入选国家级非物质文化遗产名录 。 其中 ， 前两者更拥有国家秘密技术 。
遗憾的是 ， 广誉远近些年的发展不算顺遂、甚至可称坎坷 。
上世纪90年代末 ， 广誉远一度成为濒临破产的小中药厂 。
2003年 ， 迎来白衣骑士——“资本狂人”郭家学 。 旗下东盛集团以0元收购已资不抵债的山西广誉远 ， 重组后晋中市国资委以土地入股 ， 占5%股权 ， 东盛集团获得95%股权 。
2006年 ， 东盛集团48亿元债务爆雷 。 2007年 ， 因无法偿还东盛科技资金 ， 东盛集团将山西广誉远95%股权作价6.49亿元抵债 。
一番腾挪 ， 2016年东盛科技最终拿下山西广誉远96.03%股份 ， 后者成为其主要营收来源 ， 最终更名为广誉远 。 不幸的是 ， 此时广誉远已沦为三四线药企 ， 市值远落后于片仔癀、云南白药 。
聚焦当下 ， 郭家学转身离去、东盛解困 ， 但广誉远的困局突破刚刚开始 。
2018-2020年 ， 广誉远分别实现营收16.19亿元、12.17亿元、11.09亿元 ， 归母净利润3.74亿元、1.3亿元、0.32亿元 ， 均呈连续下滑态势 。
2021年一季度 ， 广誉远营收1.9亿元 ， 同比下降15.51％；净利517万元 ， 同比下降81.25％；扣非净利104.79万元 ， 同比下降96.3% ， 经营状况还在恶化 。
除了咄咄跌势 ， 下降时点也值玩味 。
2016年 ， 山西广誉远少数股权注入上市公司时 ， 东盛集团曾承诺 ， 山西广誉远2016―2018年的扣非净利润分别不低于1.33亿元、2.35亿元、4.33亿元 。
实操上 ， 均完成了承诺 ， 但承诺期一过 ， 业绩就开始变脸 ， 由此曾引来交易所关注 。
细分产品 ， 两大主力产品定坤丹、龟龄集销量均出现大幅下滑：
2020年传统中药业务营收7.62亿元 ， 同比下降19.76%；定坤丹、龟龄集系列产品销售收入同比下降41.54%和38.79% 。 龟龄集销量1706.8万粒 ， 较2018年的3845.23万粒降幅超一半 。 由此导致广誉远整体毛利率下降7.29% 。
好消息是 ， 2020年安宫牛黄丸、牛黄清心丸系列产品营收达4.7亿元 ， 同比增长154.65％ 。
可惜的是 ， 两款产品业绩贡献度较低 ， 没能拉高公司整体业绩 。
广誉远年报坦言 ， 2019年是公司经历了前三年跨越式发展后找问题、补不足、打基础的关键一年 。 当年 ， 国内宏观经济下行 ， 再加上国家医保控费、处方药监管等行业政策影响 ， 导致公司产品销售未达预期 。 2020年 ， 在受新冠疫情和政策、经济环境等内外部因素综合影响 ， 产品销售也未达预期 。
所言不虚 。 2019年医改进入深水区 。 带量采购、一致性评价、两票制、医保改变大面积推行 ， 医药业由规模追逐转入质量深耕 。 医药制造行业销售收入和利润总额增速双双放缓 ， 销售收入较上年仅增长7.4% ， 利润总额增长5.9% 。
广誉远：价值春天还有多远？
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身处其中 ， 广誉远压力自知 。 行业分析师郝瑞表示 ， 虽然广誉远旗下产品并没参与集采招标 ， 但受医保控费、医药商业流通改革影响 ， 其毛利率承担不小压力 。
更深层看 ， 则暴露出广誉远产品议价力、市场影响力、用户粘性急需提升 。
客观而言 ， 为提振市场 ， 广誉远也进行了诸多努力：
2019-2020年 ， 广誉远销售费用分别为5.41亿元和5.84亿元 ， 占同期营收的44.45%、52.66%；同期研发费仅0.63亿元、0.43亿元 。

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