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21世纪经济报道采访人员杨志锦上海报道在近期债市持续调整的背景下，市场对12月MLF的续做尤为关注：如果MLF降息，则对债市构成极大利好；如果MLF不降息，但超额续做，对债市也友好；如果MFL不降息但缩量续做，则债市调整压力加大 。再叠加宏观经济数据走弱、美联储加息、前期降准等因素，上述各种预测均有一定市场 。
最终，央行对12月MLF等价超额续做，即一年期利率保持在2.75% ， 净投放1500亿中长期流动性：一来有助于稳定近期动荡的债市；二来稳定银行中长期负债成本，进而推动银行以较低成本向实体经济提供信贷支持 。
市场机构认为，虽然12月MLF利率保持不变 ， 但在降准、存款利率改革降低银行负债成本以及稳定房地产市场的背景下，12月5年期LPR有望下调 。
降准未置换MLF
2019年以来货币政策的预期管理频率逐步固定，形成每日连续开展公开市场操作，每月月中固定时间开展中期借贷便利（MLF）操作的惯例 ， 稳定市场预期 。实践中 ， MLF主要是每月15日操作（遇节假日顺延） ， 以为每月20日的LPR报价提供参考 。
回顾来看，今年央行对到期MLF的操作灵活 ， 其中一季度每月均放量投放，即投放规模大于到期规模 ， 随后4月至7月均等量续做，而8月份进行了缩量续做，9月份是今年第二次缩量续做 。10月份为等量续做，11月却转变为缩量续做 。由于12月5日央行降准释放长期资金5000亿，有市场机构认为 ， 央行可能会用降准资金置换12月到期的部分MLF，导致12月MLF缩量续做 。
但从过往看，如果降准置换MLF，央行会在答采访人员问中明确，而降准落地的时点恰好是MLF到期的时点 。今年4月下旬降准25BP，时间点并不在MLF到期日，次月MLF为等量续做，也即4月降准并没有置换MLF 。而此次降准央行在答问中也没有明确提及降准资金用于归还MLF，最终12月MLF为等价超额续做，意味着12月降准资金也没有置换MLF 。
12月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求 。Wind数据显示，11月15日MLF到期5000亿，逆回购到期20亿，央行此次操作意味着MLF超量1500亿续做 。
“降准投放了5000亿长期资金后，央行还多投放1500亿的中长期流动性，对资金面、债市都是相对友好的 。”某股份行金融市场部交易员表示，“昨天（12月14日）债市调整已经缓解了，MLF超额续做后有望继续缓解，但并不意味着银行理财产品压力就没了，还需要观察信用债市场整体走向 。”
此轮债市调整开始于11月中旬：受疫情防控政策调整、房地产支持政策力度加大等因素影响，利率债收益率出现大幅上行，部分银行理财产品破净，投资者纷纷赎回理财，进一步加剧了债市调整，形成负反馈 。不过，随着11月下旬国常会宣布降准，债市得以短暂恢复回稳 。但12月以来，赎回仍在继续，银行理财大幅抛售信用债、商业银行二级资本债、永续债等券种 。
此外，随着近期一年期同业存单收益率快速上行，已超过一年期MLF利率，银行通过MLF向央行融资已具有性价比 。Wind数据显示，12月14日，一年期AAA同业存单收益率为2.77% ， 超过一年期MLF利率2BP，相比一个月前快速上行了53BP 。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，在MLF大额到期背景下加量续做，再加上通过其他方式加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行势头，引导资金面继续处于较为宽松的状态，即DROO7低于央行7天期逆回购利率（2.0%）、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率低于1年期MLF利率 。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持 。
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