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市场情绪回暖
长期贴水股指期货罕见升水
见习采访人员周倬睿
近期，长期贴水股指期货罕见持续升水 。多位私募受访人士认为 ， 随着市场底部特征逐步明确、国内外潜在不确定因素逐步明朗，资金的风险偏好逐步提升，市场对于股票未来看多的预期是致使大量股指期货品种出现升水的主要原因；未来股指期货的效率会进一步提高，贴水呈震荡收窄的趋势 。
多位私募受访人士认为，指期货持续升水利好正在建仓的中性策略，升水使得策略对冲成本为负 ， 还可赚取股指升水的钱 ， 故而当下时点为中性产品开仓的较好时点 。
政策暖风频吹
市场预期转向使股指期货罕见升水
大岩资本首席投资官黄铂认为股指期货罕见持续升水主要有以下两方面的原因，首先，随着市场底部特征逐步明确、国内外潜在不确定因素逐步明朗，资金的风险偏好逐步提升 ， 致使通过股指期货对冲短期市场风险的需求降低；其次，自9月以来 ， 存量量化AB款产品在逐步清退中，这部分杠杆类产品以市场中性策略为主，所以在平空头期货对冲的过程中会导致股指期货基差缩小甚至升水 。
道昆基金认为，股指期货近期的持续升水主要反映了市场对于股票未来看多的预期 。“这可能来自于近期政策面暖风频吹，也可能来自于A股的估值确实便宜 。从道昆的大类资产配置模型来看，目前正在经历一个典型的拐点期，即股票市场由熊转牛 。” 道昆基金相关人士称 。
悬铃资产也认为 ， 国内政策转向下的情绪乐观是使得股指期货罕见持续升水的主要原因 。“疫情防控政策的优化、地产金融抒困政策能够对地产下行起到改善信心的作用，宽信用环境使市场对明年经济回升信心增加；海外方面 ， 市场对美联储加息的预期是放缓，美债收益率自11月底高点回落 ， 利好股市进一步回暖；此外，近期对冲资金减少也是原因之一 。” 悬铃资产相关人士分析道 。
明汯投资表示，股指期货的升贴水信号一定程度上反映了当前市场预期的变化，近期股指期货持续升水，反应出机构投资者对于后市的信心不断提升 。
涵德投资也表示 ， 近期疫情政策的变化对于市场有很大提振作用，股指期货升水说明市场情绪出现回暖；此外 ， 全市场看 ， 市场中性策略做空压力没有大幅增加，也是影响股指期货持续升水的因素之一 。
启林投资分析道 ， 预期变化是导致大量股指期货品种出现升水的主要原因 。同时，在目前市场上相对比较低的对冲收益的环境下，大量资金选择退出导致对冲需求大幅下降也对股指期货罕见升水有一定的影响 。
平方和投资认为 ， 股指期货持续升水 ， 一方面表明市场对股市的预期向好，股市做多力量在逐渐蓄积；另一方面，随着中证1000指数期货等衍生品的落地，市场套保需求得到缓解 ， 基差贴水也会减少 。
谈及未来趋势，黄铂表示：“从长期来看，期货基差的大小一定程度上体现量化管理人对于超额收益的预期，考虑到现在头部量化私募的相对500和1000的指数还能做出15-20%以上的超额收益，我们认为近期股指期货升水主要是由于流动性方面导致的短期现象，当上述两个因素逐步稳定之后，期货的基差会渐渐回到正常的水平 。”
平方和投资认为 ， 未来股指期货的效率会进一步提高，贴水呈震荡收窄的趋势；悬铃资产相关人士也直言，对未来市场趋势有相对乐观的预期 。
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