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聚合科技“再战”北交所：业绩依赖第一大客户 与同行竞争毫无优势｜清流·IPO( 二 )

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颇为有趣的是，面对监管的问询，聚合科技“核查”后得出了“具有一定的后发优势，但较可比公众公司不明显，故删除该等表述”，以及风电叶片用环氧树脂市场地位较同行业可比公司不具有优势、原“风电和电子封装领域均具有一定市场地位优势”表述不够严谨的结论 ， 并已进一步修订有关公司竞争优势的表述 。
事实上 ， 清流工作室注意到，在技术实力方面，聚合科技专利数量及研发投入均远低于同行可比公司 。
虽然聚合科技此次未在招股书中披露其专利与同行的对比情况，但在同行公司惠柏新材近日公布的招股书中，上述位于第一梯队的道生天合目前共34项专利，位于第二梯队的上纬新材、惠柏新材共93项专利、86项专利，而与聚合科技同一梯队的美国瀚森共有约750项专利 ， 均高于聚合科技的25项专利 ， 
而在去年6月披露招股书时，聚合科技仅有17项专利，其中15项发明专利中，最新的3项也是在2018年申请 ， 其余均为2016年及以前申请 。相比之下，惠柏新材、上纬新材等同行公司近年来则频出专利，比如上纬新材2019年至今共申请47项专利 ， 惠柏新材及其子公司2019年至今共申请超25项专利 。
此外，聚合科技的8项核心技术所对应的专利也均为2015年及以前申请 。比如风电叶片用环氧树脂配方应用技术对应的“一种可应用于生产兆瓦级风力叶片的环氧树脂体系”、“环氧树脂体系及其制备方法”专利分别在2012年、2015年申请，免打底蓄电池标识胶及其制备方法所对应的专利则是在2013年申请等 。
其中在”Mini 显示屏封装胶制备技术”方面，聚合科技曾称其研发的 Mini LED 封装胶具有优异的可靠性，且是国内少数几家掌握核心技术的厂家 ， 不过目前有关该项技术的专利显示为“正在申请中”；而此前公司申请的应用于该领域的“LED环氧树脂灌封胶及其制备方法”专利还曾被驳回 。
收入依赖第一大客户
业绩方面，2019年至2021年，聚合科技的营业收入分别为2.23亿元、3.95亿元、6.6亿元，同比增长53.65%、76.98%、67%；归母净利润分别为974.49万元、5229.11万元、4141万元，同比增长3045%、436%、-20.8% 。
对此 ， 聚合科技称2019年、2020年营收大增，主要系国内风电装机量快速增长带动公司风电叶片用环氧树脂销量快速增长所致 。
不过事实上，对于聚合科技而言，向下游客户风电整机厂商明阳智能（606615.SH）销售收入的大幅增加是其业绩猛增的关键 。
2019年至2022年上半年 ， 聚合科技向第一大客户明阳智能的销售金额分别为 9324.28 万元、24304.17 万元、 43254.40 万元和 18803.76 万元，占当期营收比例分别为 41.77%、61.53%、65.52%和 60.19%，销售内容均为风电叶片用环氧树脂；
而实际上，第一大客户明阳智能除了自身贡献业绩外，也在对聚合科技的其他客户产生影响 。
比如，聚合科技此前存在第二大客户重通成飞2020、2021年销售额大幅下滑的情况 。聚合科技解释，作为原材料供应商，公司不但要获得风电叶片制造商的认可，而且要获得其叶片终端客户的认可 。
而2019年，明阳智能向重通成飞采购尺寸为 56 米的风电叶片，聚合科技作为明阳智能多年的合作伙伴，迅速获得重通成飞该等订单；但2020 年，公司对重通成飞的销量有所下降，主要系明阳智能减少向重通成飞该类型风电叶片的采购 。
也就是说，第二大客户向聚合科技采购量减少，也是受到了第一大客户明阳智能的影响 。
据最新招股书，中材科技2021年成为公司第二大客户，历年销售金额分别为4,647.99 万元、1,767.65万元，占比达7.04%、5.66%。与明阳智能、重通成飞相同，中材科技也为聚合科技环氧树脂客户，且同样是风电叶片研发制造和服务提供商，相关业务占比历年近半 。根据明阳智能早前披露，中材科技，跟重通成飞，也曾是其风电叶片供应商 。

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