景林资产核心人物集体亮相，回应净值“至暗时刻”，阐述四大投资逻辑 _股价

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11月18日下午，千亿私募景林资产召开沟通会。
十分罕见的是，景林资产内地的三位担纲基金经理高云程、蒋彤、金美桥，悉数到场与持有人进行沟通。
今年以来，景林资产的产品表现并不理想。
正如基金经理高云程所述：“今年以来景林的组合表现应该是历史上最糟糕的时期之一，和2018年的情况有接近的地方。组合中的重要持仓公司几乎都遭遇了严重的下跌。”
这家千亿私募的净值压力徒升。
这三位明星基金经理如何反思净值回撤，对中长期逻辑有哪些判断？
资事堂将发言要点整理如下，以飨读者。
高云程：股市估值变了
如果单独看最近，从9月中旬算起（截止10月末），很多公司在一个半月的时间股价下跌了30%-40%，这直接造成9月和10月的组合业绩大幅度下跌。
景林的投资组合变动并不大，基本持仓结构依然和半年报分析的情况类似，那么是什么变化导致股价大幅度下跌呢？
是估值！
估值变化背后反映的是对企业增长预期的改变、对市场流动性的反馈以及对产业发展层面的反馈等等。
有三个主要原因导致景林的持仓出现普遍下跌：

外国投资者在持续地抛售相关资产，反映了宏观层面外国投资者预期的变化；
美国持续加息带来的全球流动性问题，充分反映在香港离岸市场上。港股的估值处于历史最低位置，指数跌回十几年前的水平。
国内因素对消费相关行业产生明显影响，疫情持续的时间和管理的力度显然超过了大部分人的预期。

短期流动性问题叠加外资对中国信心的动?。共糠中幸盗饭境鱿至撕奔募邢碌?nbsp;，这些公司的相对竞争力和基本面情况变化不大，但是两个月内市值变化接近40% 。目前的估值水平可以说出现了罕见的低估，尤其是在境外市场的中国公司，部分公司的市值已经跌到非常值得被私有化的程度。
我们看到组合里的很多企业在利用自己的净现金持续回购公司股票，只要这些公司拥有继续产生比较强净现金流的能力，外部投资者不买，上市公司会自己持续买回很多股份，增厚剩余股东的每股收益。
一旦后续宏观政策、产业政策、国际关系等方面出现任何转机，这些公司的估值反弹也应该是剧烈的。
所以我们除了不断检视组合里面这些公司的基本面，能做的是利用市场极端情绪和流动性危机带来的极端价格，把组合调整的更集中一些，等待后面的估值修复。
过去一年多时间里，投资者和企业面临的外部环境确实发生了巨大的变化，股债汇市场都出现了巨幅波动，也动摇了一些基本信仰。未来的发展无法百分百预测，但随着很多境外长期投资者最后的持仓在最近被抛售，反映着市场大概率处于最悲观的时刻。不应该在这个时候再卖出被严重低估的公司了，虽然持有的过程会比较煎熬。现在应该做的是专注于检验企业核心竞争力的变化，适当隔离市场情绪的传染。
虽然短期的股价变化严重打击了情绪，但在我们的组合里，依然用持仓结构表达了对科技进步、效率提升、美好生活的长期向往与坚定信仰。
核心互联网零售和娱乐平台公司在10月底估值处于扣账面净现金10倍PE的水平，暗含的市场预期是这些公司以后几乎永远都不会增长了。
但上市公司本身目前都处于无负债的状态，持有净现金，依然保持盈利能力，相关回购计划对应的市值水平大约在5%-15%之间。