巴菲特选择无视芯片周期｜巨潮( 二 ) _台积电

甚至，台积电的毛利率还压过了对上游供应商要求极为苛刻的苹果公司。这显示出其全球顶级的议价能力。
芯片代工之王的“钞能力”并非靠压榨成本。受益于量价齐升，以及大客户苹果新品的备货，5nm先进制程占比的提升，提升了产品出货均价。
不过，业绩从来不是决定股价的唯一因素。由于美联储加息，宏观抽水，以及市场对于芯片行业的普遍担忧，台积电股价自年初高点到11月初的低点，已经腰斩。
但既然产业有周期，就意味着衰退后，也会迎来繁荣。按照库存指标来看，台积电、高通、联发科、英特尔等企业最新表态，三季度大概率是本轮半导体周期的库存高点，在2023年二季度恢复到正常库存水平。
或许是看到了台积电下行周期中强大的盈利韧性，以及股价大幅下挫后难得的“黄金坑”，巴菲特选择在此时出手，提前建仓。
02 用技术抹平周期

“无关周期，只剩信仰” 。

台积电的强大，源于雄厚的竞争优势构筑的“科技信仰”，以及用技术抹平产业周期的能力。
在半导体摩尔定律失效后，芯片制造产业遵循着一轮一轮的螺旋式上升模式。以行业王者台积电为代表，其每隔2-3年便会推出新一代工艺制程。
而囿于巨大的资本开支，以及技术实力的欠缺，英特尔、联电、格罗方德等玩家相继掉队，并主动宣布退出行业“军备竞赛” 。
芯片代工领域上演着强者恒强，赢者通吃的故事。台积电业绩逆势大涨，得益于结构性的优势，尤其是在7nm及以下先进制程领域，目前仅剩台积电和三星两个玩家，近乎双寡头格局。
但高通骁龙8就曾因使用三星的4nm工艺，出现了功耗、发热等问题，因而转头采购台积电的产品。经此一役，IC厂商普遍会优先选择台积电。
因此，投资台积电，可以说是“无关周期，只剩信仰” 。
TrendForce数据显示，今年第二季度，台积电市占率仍高达53.4%，一家企业的市场份额比其他所有企业加起来还要多。在如今的市场经济竞争中，其地位可以说是“近乎垄断” 。

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今年第三季度，台积电7nm以上先进工艺占比达到54%，5nm首次超过7nm，贡献了最大的收入(28％)，其次是7nm产线(26%) 。
3nm也已经提上日程，台积电董事长刘德音表示，今年会量产N3工艺芯片，2023年会量产N3P工艺。
台积电此前预计，2025年会生产2nm芯片有望领先三星一个身位。在一轮轮的卡位战中，台积电建立起巨大的技术鸿沟，并将领先优势持续拉大，进而绑定苹果、英伟达、高通等大客户。
随着3nm、2nm进入量产阶段，台积电的市场份额乃至盈利水平都可能再次上升一个维度，还在10nm/7nm 以下鏖战的同行，难以望其项背。
有评论认为，台积电+苹果/台积电+英伟达/台积电+高通组成的联合体，其在移动时代的统治力丝毫不亚于PC时代微软+英特尔的“Wintel”联盟。
这种在先进工艺上的领先性，导致其产品价格受半导体产业周期影响不大。魏哲家就曾表示， “即使经济下滑台积电也不会下调价格。”
台积电认为，高端芯片的需求将长期持续，智能设备、自动驾驶、AI等市场方兴未艾。
面对市场变化，其前十大客户的订单几乎都有调整，比如英伟达7nm制程的A100芯片，4nm制程的H100芯片，以及RTX40系列订单就进行了延后。
但在5nm制程以下，需求“依然火热”，高通、AMD对4nm/5nm的需求爆棚，追求卓越的苹果则对3nm/2nm热度不减。博通、美满科技、联发科等大厂也需要台积电的鼎力相助。