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资管新规首年，银行理财正迎来一场并不轻松的收官之战 。
11月以来，信用债、二级资本债、永续债、同业存单价格下挫，收益率明显上行 ， 不少机构陷入被动“防守性”抛售，不少市场人士频频惊呼债市“踩踏” 。
债市跌宕引起一连串负反馈效应，理财净值急跌 。在零售投资者端，理财公司面临不同程度的产品赎回 。据采访人员独家汇总的可信数据显示，截至11月末，十大主要理财公司的产品（仅以子公司管理口径计）管理规模单月缩减了近6300亿元 。
12月的境况或许更加艰难——广发证券最新统计：将有2.5万亿元定期开放银行理财集中到期，这无疑给本就承压的银行理财负债管理再添不确定性 。采访人员关注到，最近有理财公司连发多只现金管理产品 ， 还有理财公司发行号称活钱理财的“升级版”，均是试图在短债固收产品收益不稳，或继续遭遇赎回的情况下尽量稳住资金端规模 。
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年末维持体面的规模并不易
采访人员从多渠道独家获取并汇总的数据显示，截至11月末，“工农中建交”5家国有大行理财公司及招银、兴银、光大、平安、信银共十家理财公司的产品（仅以子公司管理口径计）管理规模约为17.1万亿元，单月缩减近6300亿元 。分主体来看，仅有两家股份行理财公司的规模实现逆势增长 。
从货架品类看，主要配债的固收类产品缩水幅度最大，单月减少近5900亿元，占比则仍在95%左右 。混合类产品基数较?。?11月单月减少了约400亿元；权益类产品规模及占比变化并不明显，个别国有行理财公司的权益类产品规模11月实现大幅增长 ， 主要是私募渠道上量所致，其余公司产品规模及比例大概保持不变 。
普益标准的全量理财监测数据也显示：全市场理财产品存量规模由10月末的31.84万亿元，降至11月末的30.9万亿元，到12月9日 ， 存量规模再次下降至30.72万亿元 。
广发证券复盘了11月以来伴随债市调整，发生在理财市场上的变化是：理财净值回撤 ， 约74%的纯固收类和不可投股票的“固收+”理财产品在过去一个月收益为负 。各类理财子产品的破净率也持续上升，进入十二月第一周，理财子破净率已达19.0%，超过了11月中旬的高点（16.8%） 。
有分析师对采访人员直言，债券市场收益率快速上行与“非理性抛售”，跟银行理财赎回二级债基、在二级市场净卖出债券，目前正构成一个难解的不良循环 。年末将至，只要这个循环不打破，银行理财仍将承压 。
想要在资管新规首年，维持一个规模与收益“双丰收”的体面收官，看来并不容易 。
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难解的“负反馈”
与理财规模不断下降相对应的是，理财在二级市场净卖出资产的规模继续增加 。很多分析师在研报中都提到 ， 债券市场收益率快速上行源于银行理财的“非理性抛售” 。
先来复盘11月的信用债冲击波 。上月信用债收益率陡峭上行，尤其是低评级、短久期信用债 。广发证券在研报中指出，从中短期票据收益率表现看，11月30日相比10月31日 ， 各评级1Y和3Y收益率上行55-76bp，5Y收益率上行34-45bp 。
收益率一上行，机构就抛；机构抛，收益率飙得就更猛 。广发证券追踪了理财机构在投资端的一些行为 ， 称截至12月9日，银行理财已经连续四周净卖出了债券 。也就是说，11月已经连续卖出三周 。第四周（12月5-9日）的理财卖出债券规模达到1218亿 ， 为此四周最高 。此外，与理财关系紧密的其他资管类机构和基金公司本周卖出规模也达到802亿元和1335亿元 。
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