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中国基金报采访人员 方丽
见习采访人员 周倬睿
11月以来，债市大跌以及债券类产品净值调整成为市场最为关注的问题之一 。
随着各项利好政策出台 ， 债市企稳趋势明显，但目前银行理财产品仍处于大规模破净中，对比11月，“回血”情况并不乐观 。
WIND数据显示，截至2022年12月10日，在超1.3万只银行理财产品当中，目前已有超过2300只银行理财产品累计单位净值在1以下（即破净），超过3100只银行理财产品年内收益为负 。
中国基金报采访人员采访多位分析人士认为，11月以来疫情防控及地产政策出现拐点级别变化，虽然基本面尚未改善，但市场呈现预期主导的特征，期间债市在中期疑虑强化下表现较差，从而拖累了银行理财产品的表现 。流动性方面，从8月起银行间流动性就逐步出现“吃紧”状态，资金利率在三季度以来持续走高，直接导致债券价值回落 。
尽管如此，业内人士认为，债市大幅波动的周期一般不会太长，债券仍然是银行理财产品最佳投资品种之一 。此外，在两次银行理财“破净潮”中，投资者应充分认识到银行理财产品的本质与特点，银行理财产品与银行存款属于完全不同的资管产品，投资者应充分认识自身的风险偏好，进行符合自身风险偏好的分散化投资 。
“交易踩踏”
加深债券类理财产品的破净程度
11月债券市场调整，导致众多银行理财产品破净，一度有数千只产品破净引起市场关注 。
Wind理财产品净值数据显示，剔除近2个月无净值数据的产品 ， 截至12月10日，全市场存续理财产品中，累计单位净值小于1的破净产品有2341只，不过多数产品破净幅度较小，净值变现多在0.98元至0.99区间之内 。而历史峰值一度超过4000只 。
为什么会出现大面积破净值潮 。业内人士认为，理财产品配置债券过程中出现“产品破净-投资者赎回理财-理财抛售债券-债券价格下降-理财净值加速下跌-投资者加速赎回-理财加速抛售-债券加速下行”的交易踩踏现象 ， 加深了理财产品的破净程度 。
普益标准研究员孙圣钦认为，造成银行理财产品持续出现破净主要的原因有三 ， 一是政策预期变化，二是流动性收敛 ， 三是短期的交易踩踏现象 。
他分析道 ， 政策预期上看，11月以来疫情防控及地产政策出现拐点级别变化 ， 虽然基本面尚未改善，但市场呈现预期主导的特征，期间债市在中期疑虑强化下表现较差，从而拖累了银行理财产品的表现 。流动性方面，从微观结构上看，实际上从8月起，银行间流动性就逐步出现“吃紧”状态，而从央行近期的公开市场操作中，也能明显看到央行对资金的调控逐渐由总量宽松收敛至结构性宽松 。
孙圣钦还表示 ， 另一方面央行在三季度货币政策执行报告中表示当前M2增速已经相对较高，或暗示央行可能希望逐步引导货币政策回归正常化，上述因素综合影响下资金利率在三季度以来持续走高，这是债券价值回落的直接原因 ， 也导致了银行理财的破净；此外 ， 净值化转型下理财产品波动本身加剧 ， 叠加近期的政策催化及流动性收敛，理财产品配置债券过程中出现“产品破净-投资者赎回理财-理财抛售债券-债券价格下降-理财净值加速下跌-投资者加速赎回-理财加速抛售-债券加速下行...”的交易踩踏现象，这加深了理财产品的破净程度 。
格上财富金樟投资研究员蒋睿补充道，11月中旬债市迎来调整，第一波主要是防疫政策放开和地产政策转向带来的市场预期改变 ， 债市快速调整一波后带来了理财产品赎回潮，进一步加速净值回撤，赎回潮风波在央行公开市场操作的引导下逐步企稳；第二波债市回调主要是地产“第三支箭“政策出台和防疫政策基本放开导致的经济修复“强预期“，叠加年底资金紧、部分产品赎回余波尚存等因素债市继续调整 ， 波动有所加大 。
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