经验啦

  1. 首页 > 科技 > >

中国中免：“免税之王”还有多大想象空间？

【阅读提示：本周本订阅号推出“免税”专题 ， 五篇文章讲透免税赛道 ， 欢迎持续关注 。 】
在免税赛道上 ， 中国中免是当仁不让的龙头老大 。
自新冠肺炎疫情爆发以来 ， 国家以大力发展免税经济为抓手 ， 致力于引导海外消费回流 。 在此背景下 ， 中免迎来了空前的利好 ， 股价一路攀升 ， 曾一度突破400元 。 今年上半年 ， 虽然中免实现了同比增幅近5倍的归母净利润 ， 但其股价却没有太亮眼的表现 ， 实在是有点让人费解 。
这究竟是怎么回事呢？我们不妨从头说起 。
一、“赏心悦目”的基本面
中国中免 ， 1984年成立 ， 2009年在主板上市 ， 其前身为中国国旅 。
早期公司主业覆盖免税、旅行社与投资开发三大板块 ， 后来为了精简业务 ， 公司不仅先后收购了日上中国、日上上海以及海免超过50%的股权 ， 还将旅行社业务剥离出来 ， 并于2020年6月正式更名为中国中免 ， 聚焦免税业务 ， 成为了国内免税赛道的绝对领军者 。 截至2020年底 ， 中国中免共经营194家门店 ， 其中境外6家 ， 境内188家 ， 以口岸免税店为主（126家） 。
中国中免：“免税之王”还有多大想象空间？
文章图片
中免的基本面 ， 完全可以用“赏心悦目”来形容 。
得益于业务的精简专注、公司的收购扩张以及海南离岛免税新政的利好 ， 中免的营收实现了快速增长 ， 2011~2020年营业总收入年均复合增速超过17% ， 其中免税业务年复合增速达到27% ， 大幅高于整体水平 ， 凸显出中免核心业务的优势所在 。
中国中免：“免税之王”还有多大想象空间？
文章图片
中免归母净利润表现也格外亮眼 ， 2011~2020年均复合增速高达28.5% ， 2021年上半年更是创下了484%的同比增速；拆分来看 ， 三亚海棠湾免税城扮演了驱动公司业绩不断攀升的发动机角色 ， 特别是2020年以来 ， 受益于海南离岛免税新政 ， 海棠湾免税城贡献了公司将近50%的归母净利润规模 。
中国中免：“免税之王”还有多大想象空间？
文章图片
此外 ， 中免的盈利能力同样非常出色 ， 公司整体毛利率由2011年的20.74%升至2020年的40.64% ， 同期的公司净利率也由6.58%升至13.95%；特别是2017年以来 ， 伴随着收购扩张进程的提速 ， 公司市场份额显著扩大 ， 直接提升了其议价能力和盈利能力 ， 如此也给中免带来了充足稳定的现金流 。
中国中免：“免税之王”还有多大想象空间？
文章图片
正因为上述种种 ， 中免在整个免税行业中的地位不断攀升 ， 并且已经跻身于国际大型免税运营商的阵营之中 。 根据Moodie Davitt的报告 ， 按照营业收入排名 ， 2019年中免仅次于Dufry、乐天和新罗 ， 位列全球第四名；一年之后的2020年 ， 中免凭借521亿元的销售额和22.6%的市占率一跃成为全球榜首 。 此外 ， 在全国范围内 ， 中免的市占率更是超过90%（中免与海免合计） ， 可谓不折不扣的免税霸主 。
至此 ， 中免的大体轮廓已勾勒完毕 。
二、足够深的护城河
中免之所以能取得如此成就 ， 其先发优势功不可没 。
由于免税经营涉及到国家税收收入的出让 ， 因此长期以来 ， 我国的免税业务都是由国家专营管理 ， 采用的是牌照准入制 ， 企业必须要经过有关部门批准才能拥有经营免税业务的资格 ， 开设新的免税店网点同样需要征求有关部门的审批 ， 免税品则是由免税商店的经营单位统一进口、统一制定零售价格、统一制定管理规定 。
2020年以前 ， 我国只有7家公司拥有免税经营资质 ， 分别为中免、日上免税行（日上上海&日上中国）、海免、珠免、深免、中出服、中侨 ， 其中日上中国、日上上海与海免先后都被中免收购 。 免税牌照的特许经营权叠加体量的积累 ， 让中免充分享受到了先发优势的红利 ， 并成长为今天的行业龙头老大 。

相关经验推荐


上一篇：钉科技观察：索尼独强、三星式微，彩电业没有3S

下一篇：小米科技|拥有未来感的全面屏手机，小米真旗MIX4舰即将到来！