03
尾声
在1948年开始的辽沈战役初期，国民党军的作战计划看上去是合理的 。锦州被围困，发动长春军队牵制，又让华北军东进驰援 ， 从纸面战力上来看，稳操胜券 。但在实施落实中 ， 面对坦克都能直接开上去的塔山 ， 即使海陆空联合发动都无法翻越 。为什么？究其根本原因 ， 没有意识到时代已经变了 。
在许多传统债券投资者眼中，2018年前的十几年时间里，可以称得上国内债市的「黄金十年」 。在这期间，虽然也出现过2008年金融危机、2013年「钱荒」导致的流动性紧缩、2015年市场大幅波动和2016年债市大幅调整等大事件的冲击 ， 但大部分年景依然不错 ， 可以做出较好的收益 。
关键在于经济整体高速发展，并且没有出现明显的信用事件 。而这使得债券出现了一些所谓的「信仰投资」 。直到2018年资管新规落地，银行理财开始净值化经营 。2019年，受地产等企业的影响，信用问题频发 。2020年后，在疫情催化下，整个债市的波动愈发加剧 。
2022年的波动是整个变化过程翻起的一抹浪花，但它也预示着退潮也许随时都会来临 。招商基金成立20年来，固收团队已然一步步地积累起自身的优势，力求从容面对未来潮起潮落 。
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数据来源
[1] 海通证券，截至2022.12.30 。海通分类为开放式债券型，同类前30%只数为33/119 ， 前50%只数为63/119
[2] 基金定期报告 ， 截至2022.9.30 。招商产业债券A基金成立日：2012-03-21，历任基金经理：胡慧颖(2012-03-21至2015-01-05)、张国强(2012-03-21至2013-10-19)、吴伟明(2014-11-22至2015-04-14)、马龙(2015-04-01至今)、康晶(2015-08-05至2017-05-20)，业绩比较基准：三年期银行定期存款收益率(税后)，最近5个完整会计年度（2017-2021）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：3.02%/2.75%(2017)、8.64%/2.75%(2018)、6.71%/2.75%(2019)、4.17%/2.75%(2020)、6.50%/2.75%(2021)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：110.41%/34.96% 。
编辑：张婕妤
视觉设计：疏睿
责任编辑：张婕妤
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