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塔山是个只有百十户人家的渔村，由此向东北行进不到40公里便是锦州，两地之间一片坦途 。而塔山所在之处 ， 东临锦州湾，西接白台山，是山与海之间最狭窄的一段交通隘口，也是锦西、葫芦岛去往锦州的必经之路 ， 连接两地的关宁铁路便从村子东侧穿过 。
1948年9月，辽沈战役打响 。在塔山这片无险可守的坡地上，东北野战军以2个纵队与2个独立师的兵力 ， 击退国民党军11个师组成的东进兵团驰援锦州的多次进攻，在对方海空军协同攻势下坚守6天6夜，直至锦州解放 。战后，「塔山阻击战」由于在辽沈战役中起了关键性作用，被称为解放战争时期「三大阻击战」之一 。
2022年11月 ， 债市突然面临冲击 。一时间，众多债基净值陡跌，甚至银行理财都出现破净，持有人纷纷赎回 。而在招商基金的会议室中，总经理助理、固定收益投资部总监裴晓辉借鉴「塔山阻击战」时东北野战军司令下达的闻名遐迩的坚决指令——“我不要伤亡数字 ， 我只要塔山”——来告诉所有固收团队的同事，作为一名专业固收投研人员 ， 应当清醒地认识到战略目标是什么 。
在裴晓辉眼中 ， 市场急速下跌时，短期内的回撤和赎回份额只是「伤亡数字」 。而作为机构投资人员的专业性和价值便体现在不能被这些吓倒，导致操作变形 ， 而要牢牢盯紧自己作为固收基金经理「坚守塔山」的战略使命——坚定在未来反弹来临时 ， 力争把持有人的这部分亏损赚回来 。
那么 ， 2022年11月至今，债市究竟发生了什么？
首先，从年初开始，2022年受疫情及经济基本面影响，央行整体保持超常规宽松的货币政策，债市整体呈现牛市走势，期间几乎没有出现超过一周的持续调整，且调整幅度均较小 。尤其在信用债上，从年初至10月，信用利差持续压缩至极低的历史百分位区间 。
这里需要补充一个知识点：简单来说，信用债由于存在违约风险，所以需要在无风险利率之上提高一定的债券利率来吸引投资者购买，而高出无风险利率的部分称之为信用利差 。所以在无风险利率不变的前提下 ， 某一评级的债券信用利差越高 ， 其债券票面利率也越高 。
而之前发行的债券在市场上的交易价格，一般与当下相同评级债券的票面利率呈反比 。所以，一般而言，某一评级债券的信用利差走低，代表该评级债券当下的票面利率变低，市场上此前发布的 ， 同评级的债券的交易价格便会走高，卖出债券的资本利得提高 。反之亦然 。
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2010年~2022年期间，9次信用利差大幅走高，对应时间段债市都出现了不同程度的调整
所以2022年初至10月，信用利差压缩至极低的历史百分位区间，这带来了债市的利好，同样也带动了规模上涨 。尤其是短债基金，2022年年初以来，短债基金规模增长迅速，截至三季末规模已增至9272亿，较年初增长4241亿，在债券型基金总增量占比为30% 。这其中，有一大部分是银行理财在净值化转型中申购短债基金而爆发的规模增长 。
但在经济预期逐渐企稳后，货币政策整体向中性过渡 。信用利差在极低位置开始快速走高 ， 其中短债面临的重新定价压力尤其地高 ， 这带来了大量短债基金出现净值回撤，与之相伴的还有银行理财净值出现回撤 。于是银行理财与短债基金面临赎回 。在市场配置较为严重地集中在短久期债券的背景下，短债交易出现拥挤，短债基金组合回撤持续放大，赎回也随之加剧，最终形成了短期的较为剧烈的调整 。
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