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【北交所多个IPO下调发行底价应对破发潮，新股定价机制有望重塑？】
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北京证券交易所 新华社 资料图
2023年开年以来，北京证券交易所（下称“北交所”）多家准上市公司大幅下调发行底价，由于均降至每股净资产水平，引发了投资者和机构的多方关注，同时也让北交所特有的发行底价制度再被热议 。
对于多家公司下调发行底价，有投行人士对澎湃新闻采访人员分析称：“此前北交所经历了一波破发潮，为了保证发行成功或不破发，不少公司便选择了调低发行底价 。”
“发行底价对标净资产，只是一些公司觉得不能‘破净’是底线而已，并不是发行底价是以每股净资产作为指标 。通俗来说，发行底价只是发行人愿意发行的最低价格，并非北交所划的‘杠杠’ 。”上述投行人士进一步解释说 。
据悉 ， 发行底价为北交所公开发行特有的制度，初衷为保护老股东权益 。其中，发行人需在审议北交所上市事项的股东大会决议中，明确定价方式、发行底价或价格区间 。而底价的确定依据，则包括股价、定增价格、同行业可比公司估值等等 。
在申万宏源分析师刘靖看来，每股净资产相当于股票价格底线，失去对发行价格的指导意义 。因此，接下来可淡化底价，让市场进行自我调节 。市场会通过调节新股发行估值来调节破发率，但在底价机制下 ， 市场化调节功能受到了抑制 。
“解除底价‘束缚’后，新股报价博弈区间将拓宽 ， 定价权交由市场后，市场化询价也将进一步提高机构参与热情 。”刘靖表示 。
破发与流动性两方面问题导致
开年以来，保丽洁、新赣江、百甲科技等公司先后公告调整北交所上市发行方案，由于调整均涉及发行底价，且发行底价全部降至对应2021 年PB（发行前）1倍，对标每股净资产，引发了市场多方关注 。
具体而言，1月3日，保丽洁公告披露发行底价由10.01元/股调整为5.79元/股，最新的发行底价与保丽洁2021年的每股净资产价格相同 。
值得一提的是，保丽洁的发行底价先后经历过3次调整，由最早的16.00元/股，曾先后下调至13.00元/股和10.01元/股，累计下调幅度达63.8% 。
1月4日 ， 新赣江也发布公告，表示将发行底价从12.5元/股调整为4.53元/股，调整幅度同样超过60% 。无独有偶，新赣江调整后的发行底价，也是其2021年的每股净资产价格 。
1月5日，百甲科技发布公告披露调整发行方案，将发行底价从4.5元/股调整至3.58元/股，百甲科技2021年的每股净资产便是3.58元 。
北交所接二连三地出现将发行底价对标每股净资金，市场人士分析 ， 除了近期出现的破发潮外，更深层次的原因还是流动性问题 。
破发方面 ， 申万宏源研报数据显示，2022年12月 ， 北交所新股首日破发比例创历史新高，达到87.5% 。
“去年末北交所经历了一轮破发潮，因此一些公司为了保障发行成功或不破发 ， 不断降低了发行底价 。不过调低了发行底价依旧是破发频频，因此相关公司便把发行底价降至了每股净资产水平 。”前述投行人士分析称 。
公开资料显示，2022年12月 ， 已有安达科技、峆一药业、乐创技术、海达尔、东和新材、花溪科技、一致魔芋、民士达、科志股份、驰诚股份、凯大催化、润普食品、舜宇精工、欧福蛋业、巨能股份、和创科技等16家公司降低了发行底价 。
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