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43 美金的华住，还能冲刺巅峰吗？( 二 )

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关于未来业绩 ， 海豚君觉得要分两个阶段来判断 ， 一个是近期业绩能不能接受市场的检验，和公司之前给过的指引以及市场一致预期是否存在重大偏差，再一个是公司中长期的业务发展方向，决定公司未来的中枢在什么水平 。
1、短期无爆点
站在年尾，对于华住今年全年的业绩，市场预期几乎没有什么分歧 。得益于前三个季度业绩逐季向好（具体业绩点评可以参考《疫情夹缝中，华住拼命向阳生长》），再结合及公司在 2022 年三季度的财务业绩报告中所给的业绩指引 ， 预计华住今年四季度的收入在 36 亿左右 ， 全年收入在 138 亿左右 。可能有部分投资人会认为，华住当时的业绩指引看起来比较谨慎，明明公司三季度的 RevPAR 已经恢复到了 2019 年同时期的 9 成左右，但是按照四季度的情况估计 ， 也就只是 2019 年 7 成至 8 成的水平 。11 月中下旬，全国各地调整防疫政策，尤其是行程码与核酸检测的取消将会加速促进商旅酒店等行业恢复 ， 应该会有一个更好的成绩才对 。
不过在这里海豚君想进一步说明一点，该指引虽然是华住在国内防疫政策调整之前就给到市场的，但是确实会比较贴近现在的市场行情 。一方面由于政策的快速放开，短期内造成病毒携带者的激增 ， 反而会激发居民提升 “居家” 意愿 。另一方面 ， 明年春节较往年要来的稍早一些 ， 元旦过后国内很多地区随即进入春运状态 ， 所以在 12 月份，企业因为防疫政策放开而考虑增加商务或者出差等活动的概率并不是很大 。也就是说，短时间内最有可能的情况是 ， 入住率等经营数据并不会随着政策调整立即攀升，而是因为进入了行业淡季，同三季度相比，慢慢回落到一个中等水平，虽然此时整体社会服务板块的股价已经在大家的期待声中涨上去了 。
2、长期有期待
（1）同行比较，恢复最快
防疫政策的放开虽然短期内对公司的恢复影响有限，但是中长期来看，绝对是极大的利好，尤其是在华住本身就利用其精益的管理能力不断提升公司竞争水平的状态下 。过去两年当中，华住恢复的速度是同行业中最快的，2022 年三季度的国内的 revpar 水平已经恢复到了 2019 年同期的 9 成的左右，国内平均水平还在 75 成不到，而另外两家上市公司国内恢复情况分别为 2019 年同期的 8 成和 7 成 。

43 美金的华住，还能冲刺巅峰吗？

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另外需要看到的是，酒店行业目前 ADR 普遍接近或者超过 2019 年同期水平，现在对恢复影响最大的是入住率还在 2019 年的 6-8 成左右，就像我们上篇中提到的那样 ， 中长期来看 ， 随着 Occ 的恢复以及 ADR 的继续提升，未来头部公司的 RevPAR 在一定时间内超过 2019 年同期水平不会是很费劲的事情 。
（2）逆势开店
过去三年头部酒店集团市占率持续提升，尤其是华住和锦江，过去三年平均每年净新增家数超过 1000 家 。再结合华住目前的待开业家数，过去几年开店、关店的情况，以及上篇中我们提到的未来连锁化率提升给头部企业带来的增量空间（可参考：《猛涨 75%，华住的信仰是如何练就的？（上）》），预计华住未来几年每年净新增 800-1000 家酒店是可以实现的事情 。
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